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中航期货大宗商品晨报总结（20210331期）

一、核心内容概览

本期晨报主要分析了3月31日大宗商品市场的走势，涵盖宏观策略、黑色建材、有色金属、能源化工等板块。整体来看，美元走强对大宗商品形成压制，尤其是有色金属板块表现偏弱。部分商品如玻璃、铝、锌等因供需格局或成本支撑，期价维持震荡或偏多走势，而黄金则因美元上涨和美债收益率走高而承压。能源化工板块则因原油震荡、PTA和EG供需矛盾及库存变化，整体呈现震荡整理态势。

二、主要观点

1. 宏观策略

• 中国3月官方制造业PMI：未在报告中具体提及，但作为市场关注的重要指标，可能影响后续大宗商品走势。
• 英国四季度GDP同比终值：未提及具体数值，但可能反映英国经济复苏情况。
• 美国2月成屋签约销售指数同比：未提供数据，但与美元走势密切相关，可能影响市场情绪。
• 德国3月调和CPI年率初值：2.0%，与预期一致，前值为1.6%，显示通胀压力有所回升。

2. 黑色建材

• 玻璃：
  • 贸易商库存下降，现货坚挺，期价高位震荡。
  • 1-2月产量同比上涨9.3%，库存天数15.5天。
  • 中长期供需紧平衡，企业提涨可能性较大。
  • 操作建议：2109合约多单减仓后持有，2105合约空单谨慎持有。
  • 风险提示：宏观情绪恶化、厂家库存激增（下行风险）；房地产政策放松、生产线冷修超预期（上行风险）。

三、有色金属

1. 铜

• 美元走强，铜价震荡偏弱。
• 欧洲疫情反弹，经济前景担忧加剧。
• 矿山供应紧张，TC持续回落，精矿市场未明显缓解。
• 操作建议：多单持有。
• 风险提示：废铜收紧、疫情控制（上行风险）；疫情再度恶化、贸易关系恶化（下行风险）。

2. 铝

• 成本端稳定，但高库存和新增产能抑制反弹空间。
• 内蒙减产不及预期，高利率刺激复产。
• 下游开工率回升，铝锭库存迎来下降拐点。
• 操作建议：多单持有。
• 风险提示：疫情再度恶化、供给大量投放（下行风险）。

3. 镍

• 镍价延续整理区间。
• 镍矿紧张，国内库存降至近年最低，诺里尔斯克矿井重启延迟。
• 下游表现良好，库存回落，市场货源偏紧。
• 操作建议：观望。
• 风险提示：疫情再度恶化、疫苗接种延后。

4. 锌

• 供给偏紧，锌精矿加工费维持低位。
• 三月下游消费旺季，基建相关指标如挖掘机销量上涨，需求预期良好。
• 操作建议：多单持有。
• 风险提示：节后消费不及预期（下行风险）。

四、能源化工

1. 原油

• 原油延续震荡走势，市场等待OPEC4月会议结果。
• 5月OPEC减产规模预计不变，需求增速受疫情影响。
• API数据显示库存增加，但EIA数据仍具参考价值。
• 操作建议：短线交易。
• 风险提示：疫情出现拐点（上行风险）。

2. PTA

• PTA震荡整理，反弹空间有限。
• 上游原油震荡，PTA装置检修预期增加，供应收缩。
• 下游聚酯开工负荷高，但终端市场传导受阻。
• 操作建议：短线交易。
• 风险提示：疫情出现拐点（上行风险）。

3. EG（乙二醇）

• EG走强，测试40日均线压力。
• 供应增长缓慢，远端压力大，但聚酯需求良好。
• 主港库存维持低位，市场利空释放。
• 操作建议：短线偏多。
• 风险提示：疫情出现拐点（上行风险）。

4. 纯碱

• 纯碱期价小涨，因货源偏紧，厂家提涨意愿强。
• 周度开工率上升1.85%，产量环比增加。
• 厂库下降，但下游原料库存充足。
• 操作建议：2109合约依托2000逐步试多。
• 风险提示：开工率大幅回升、厂家库存激增（下行风险）；内地厂家检修力度增加（上行风险）。

5. 甲醇

• 甲醇期价回落，因烯烃走弱和市场预期进口回升。
• 内地现货偏强，但整体市场情绪偏悲观。
• 装置检修量有望扩大，短期边际支撑增强。
• 操作建议：2109合约多单谨慎持有（总体短多长空）；09-01合约反套等待进场机会。
• 风险提示：原油大跌、进口量回升（下行风险）；需求好于预期（上行风险）。

五、沥青

• 沥青期价收涨，因原油反弹，但需求悲观抑制涨幅。
• 炼厂4月排产环比增加23.1%，开工率上升。
• 社会库存上升，下游价格接受度变差。
• 操作建议：BU2106合约继续逢高轻仓做空；多原油空沥青组合减仓后持有。
• 风险提示：市场情绪好转和产量回落（上行风险）；现货大幅下跌和原油重挫（下行风险）。

六、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 文中观点、结论和建议仅供参考，不构成操作依据。
• 投资者据此操作，风险自担。