20220703-国盛证券-食品饮料大众品成本专题之啤酒_动销持续回暖_成本拐点已现_9页_525kb

食品饮料行业分析：啤酒板块动销回暖，成本拐点已现

核心内容概述

本报告分析了啤酒行业在2022年第二季度的收入端与成本端变化，指出行业动销持续回暖，成本压力有所缓解，整体呈现积极态势。报告认为，随着疫情控制趋稳、需求回补及提价效应显现，啤酒行业有望迎来业绩提升。

收入端分析

三因素推动行业动销向好

1. 疫情影响减弱，消费场景恢复

   • 2022年3月以来，全国多地疫情有所缓解，堂食逐步恢复，啤酒消费场景逐步回归常态。
   • 国家政策明确禁止“层层加码”，防疫措施趋于稳定，消费预期逐渐增强。

2. 错期效应与需求回补

   • 2022年啤酒旺季备货节奏较往年推迟，预计6月行业产量有望同比转正，7、8月保持正增长。
   • 2020年啤酒行业出现报复性消费，2022年或重演类似趋势，6-8月有望实现中高个位数同比增长。

3. 低基数与提价兑现

   • 2021年旺季受疫苗接种与极端天气影响，行业销量基数较低。
   • 2022年啤酒企业提价与产品结构优化同步兑现，吨价提升显著，表观增长潜力大。

成本端分析

成本压力缓解，整体拐点已现

• 包材价格回落：玻璃、铝材等主要包装材料价格持续下降，对成本形成压制。
• 运费仍高：受油价高位影响，物流成本仍处较高水平，对毛利率形成一定压力。
• 成本模型测算：Q2成本同比转负，Q3预计延续负增长，全年成本端下降幅度或超预期。
• 原材料价格走势：进口大麦价格受乌克兰和俄罗斯出口影响，仍需关注后续走势；油价高位仍对成本形成支撑。

投资建议

• 把握旺季投资机会：行业利好因素叠加，建议关注啤酒旺季带来的业绩提升。
• 重点推荐企业：
  • 华润啤酒：全国化龙头，受益于提价与成本下行，投资评级为“买入”。
  • 青岛啤酒：全国化龙头，受益于提价与成本下行，投资评级为“买入”。
  • 重庆啤酒：产品组合放量，乌苏系列表现突出，投资评级为“买入”。
  • 燕京啤酒：U8系列增长显著，降本增效正在进行，投资评级为“买入”。
• 其他关注标的：珠江啤酒，投资评级为“增持”。

风险提示

1. 疫情反复影响超预期：若疫情反复，可能影响消费恢复节奏。
2. 原材料价格下降不及预期：若大麦、油价等原材料价格未能显著下降，将影响毛利率表现。
3. 成本模型测算局限性：模型未考虑企业实际锁价等行为，可能与实际存在偏差。

关键数据与图表

• 2022年啤酒企业吨价增长显著：燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒吨价同比分别增长7.9%、7.1%、6.1%、4.9%。
• 成本端模型测算：Q2成本压力同比转负，Q3预计延续负增长。
• 行业产量数据：2022年啤酒行业单月产量在6月有望转正，7、8月保持增长。

总结

啤酒行业在2022年第二季度迎来动销回暖，主要受益于疫情控制趋稳、错期效应与需求回补、以及提价带来的表观增长。成本端方面，包材价格回落，但运费与大麦价格仍高，整体成本拐点已现。报告建议把握旺季投资机会，重点推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒，同时关注珠江啤酒的潜力。需警惕疫情反复、原材料价格下降不及预期及模型测算局限性等风险。