20250511-浙商证券-地平线机器人-W-09660.HK-地平线机器人2024年报点评_营收高增验证行业景气度_高阶方案量产可期_4页_458kb

地平线机器人2024年报显示，公司实现营业收入2384亿元，同比增长536.2%；归母净利润2347亿元，首次扭亏为盈，但扣非后归母净利润仍亏损233亿元。营收高增主要得益于智能驾驶行业的高景气度，其中汽车业务收入增长572%，产品解决方案业务营收达664亿元（同比增长312%），占汽车业务28.73%，受益于征程系列芯片在多款车型的搭载，累计出货量770万台。授权及服务业务营收1647亿元（同比增长709%），占比71.27%，反映车企智能化转型加速带来的需求增长。

公司毛利率提升至77.3%（同比增加68个百分点），产品解决方案毛利率46.4%（提升17个百分点），授权业务毛利率92%（提升30个百分点），高毛利凸显技术授权的高附加值特性。尽管2024年营业利润亏损扩大至-214亿元，但亏损比例较营收下降，叠加毛利率提升，显示盈利能力边际改善。研发费用达3156亿元（增长334%），持续强化软硬件技术布局，为未来产品量产奠定基础。

2025年4月公司发布HSD（Horizon SuperDrive）高阶智驾系统，搭载征程6P芯片，采用端到端架构优化通行效率与拟人化体验，通过“安心度、专业度、亲密度”模型提升用户黏性。HSD方案已与奇瑞合作，首搭车型计划2025年9月量产，后续将推出覆盖10-20万元价格带的HSD300/600/1200系列，满足车企差异化需求。预计2025-2027年营收分别为3711亿、5721亿、8345亿元，归母净利润分别为-1109亿、-578亿、601亿元，2026年预测下调主要基于研发费用投入调整，但长期看好其技术壁垒与市场卡位优势，维持“买入”评级。

风险提示包括技术落地不及预期、地缘政治导致的供应链风险及市场竞争加剧。公司技术授权模式与研发投入策略或为其未来盈利提供支撑，但短期内亏损可能受研发费用高企影响。若征程6系列出货量突破百万，叠加HSD系统量产放量，有望推动利润拐点来临。