20241029-国金证券-地平线机器人-W-09660.HK-智驾芯片龙头_奔赴星辰大海_22页

地平线机器人公司分析报告总结

公司概况

地平线机器人成立于2015年7月，是一家专注于智能驾驶解决方案的芯片设计企业。已开发包括"征程"系列在内的多款智能芯片，其中征程系列芯片出货量超过500万片，应用于超过110款量产车型。

核心技术与业务布局

1. 研发9大核心芯片产品，包括ZJ-2、ZJ-3、ZJ-5及即将量产的ZJ-6系列，最高算力达560TOPS
2. 开发三大软件平台：Horizon Mono（L2级）、Horizon Pilot（高速NOA）、Horizon SuperDrive（城市NOA）
3. 已形成完整软硬件协同解决方案，连接超百家上下游企业构建生态系统

市场机遇

1. 智能驾驶渗透率快速提升：2026年中国智能汽车渗透率达81.2%
2. 芯片国产替代加速：地平线市占率连续6年位居国内自主品牌第一
3. 成本下探带来规模效应：高速公路NOA方案降至15万价位以下

财务表现

2021-2024年收入从4.1亿元增长至预计2867亿元，年复合增长率约70%
毛利率持续提升，研发投入占比达73%，彰显技术优势
2024年10月登陆港股，发行价399港元/股，募资5407亿港元

未来发展

预计到2026年实现营收8629亿元，PS估值55倍
主要风险包括技术迭代、主机厂自研、市场竞争等不确定因素
与大众汽车合资企业贡献显著收入增量

该公司作为国产智能驾驶解决方案领先企业，正处于行业爆发期，商业模式开放且具有显著技术壁垒，建议投资者关注其技术迭代和市场份额实现速度。