20260324-浙商证券-地平线机器人-W-09660.HK-地平线机器人2025年业绩公告点评_中高阶放量驱动量价齐升_全球化布局打开远期成长空间_5页_435kb

地平线机器人-W(09660) 2025年业绩公告点评总结

核心内容概述

地平线机器人在2025年实现了显著的营收增长，全年营业收入达37.58亿元，同比增长57.68%。然而，由于优先股及其他金融负债公允价值变动等因素影响，公司净利润为-104.69亿元，由盈转亏。调整后亏损净额为28.12亿元，亏损同比扩大67.3%。公司仍保持对中高阶智驾产品线的乐观预期，认为2026年量价齐升趋势有望延续，并设定未来三年收入平均增速目标为60%。

主要观点与关键信息

1. 中高阶产品放量，驱动营收增长

• 营收增长显著：公司2025年汽车业务营收达37.58亿元，占总营收的94.6%，成为增长核心。
• 产品结构优化：征程6系列芯片量产推动硬件出货量达401万套，同比增长38.8%；中高阶芯片出货占比提升至45%，带动平均单车价值量增长超75%。
• 授权及服务业务增长：该业务营收19.35亿元，同比增长17.4%，公司推出HSDTogether算法服务模式，并与多家合作伙伴展开合作。

2. HSD量产推动短期业绩兑现

• HSD正式量产：2025年11月，公司全场景城区辅助驾驶解决方案HSD进入量产阶段，上线月余即交付2.2万套，选装占比达83%。
• 用户粘性高：2026年春节期间，HSD用户智驾里程占比达41%，显示出良好的市场接受度。
• 市场拓展迅速：HSD已获得10家OEM品牌、20余款车型的定点，预计2026年出货量达40万套。
• Robotaxi布局：公司依托HSD基座模型布局L4级Robotaxi业务，计划2026年下半年在国内特定城市开展试点运营。

3. 全球化布局打开远期成长空间

• 助力中国品牌出海：公司已获得11家主机厂的40余款出口车型定点，覆盖中国前五大出口商，生命周期累计出口定点达200万套。
• 合资品牌合作深化：公司与大众CARIAD的合资公司酷睿程（CARIZON）首款车型已量产，预计2026年将有6款新车型交付。
• 国际市场突破：通过两家国际一级供应商，公司成功获得三家国际主流车企的全球市场车型定点，生命周期出货量预计达1,000万套。

财务预测与估值

• 营收预测：2026-2028年营收分别为58.75亿元、90.95亿元、140.96亿元，增速稳定。
• 利润预测：短期仍面临亏损压力，但预计亏损幅度逐步收窄。
• 财务指标：毛利率由64.54%下降至49.41%，销售净利率由-278.56%降至-6.20%，ROE与ROIC持续为负，反映公司仍处于高投入阶段。
• 资产负债率：由58.71%上升至78.25%，表明公司负债水平持续增加，需关注偿债能力。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：刘雯蜀、刘静一
• 评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为表现+20%以上。

风险提示

• 新技术落地不及预期：可能影响产品竞争力与市场拓展。
• 地缘政治风险：可能对供应链造成干扰。
• 市场竞争加剧：对公司在中高阶智驾领域的领先地位构成挑战。

股票走势与基本信息

• 收盘价：HK$7.12
• 总市值：104,321.42百万港元
• 总股本：14,651.88百万股

相关报告

1. 《HSD量产在即，三点更新逻辑看好公司长期发展》（2025.05.25）
2. 《营收高增验证行业景气度，高阶方案量产可期》（2025.05.11）
3. 《受益智驾渗透加速，潜在国产智驾开放生态一号位》（2025.02.19）

总结

地平线机器人凭借中高阶智驾产品放量及全球化布局，展现出强劲的增长潜力。尽管短期内仍面临亏损，但随着HSD量产及Robotaxi试点推进，公司有望在2026年实现业绩强兑现。未来三年收入增速目标设定为60%，并计划通过技术迭代与生态合作，进一步巩固其在智驾领域的领先地位。