20220806-东吴证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2023Q1季报点评_中国商业超预期_未来业绩有望持续改善_11页_617kb

阿里巴巴-SW（09988.HK）FY2023Q1季报总结

核心内容概览

阿里巴巴-SW在FY2023Q1季度实现收入2055.55亿元，略高于彭博一致预期，显示其整体表现优于市场预期。尽管受疫情影响，部分业务板块出现下滑，但公司通过优化运营和结构调整，整体盈利能力有所提升。分析师维持“买入”评级，认为公司当前估值具备较强的投资价值。

主要观点

• 收入利润超预期：公司实现收入2055.55亿元，高于市场预期。中国商业业务收入为1419.35亿元，同比增长1%，非公认会计准则净利润达302.52亿元，高于彭博一致预期。
• 疫情对盈利影响显著：由于新冠疫情反复，供应链和物流中断，导致线上实物商品GMV中单位数下降，客户管理收入同比下降10%。但广告投放受影响较小，佣金收入下滑较大。
• 重资产业务盈利有望改善：本地生活服务亏损绝对值同比收窄，菜鸟网络收入增长5%，非互联网客户占比提升至53%，阿里云业务盈利逐步修复。
• 长期战略投入支撑增长：公司通过在多个业务板块的大规模投入，增强了其长期竞争优势和壁垒，尽管短期内影响业绩，但有助于未来增长。

关键信息

财务表现

业务构成

• 核心商业：占收入的88%，是公司最主要的现金流业务，也是主要贡献EBITA盈利的板块。
• 本地生活服务：收入同比增长5%，EBITA亏损绝对值收窄。
• 菜鸟网络：收入增长5%，70%来自外部客户，盈利状况逐步改善。
• 阿里云：收入增长10%，非互联网客户占比提升，盈利能力有望修复。

财务预测与估值

• EPS调整：2023-2025财年EPS由6.1/7.2/8.7元调整为6.1/7.2/8.6元。
• PE预测：2023-2025财年对应PE分别为13.7、11.6、9.7。
• 其他财务指标：
  • 毛利率：36.8% → 35.5% → 35.0% → 34.0%
  • 销售净利率：5.5% → 17.8% → 20.4% → 23.2%
  • ROE：14.2% → 15.0% → 15.9% → 16.8%
  • P/B：1.9 → 1.6 → 1.3 → 1

风险提示

• 电商行业竞争加剧：国内平台加大补贴，可能影响阿里巴巴市场份额。
• 海外扩张不及预期：海外运营模式与国内不同，当地龙头电商具有较强竞争力。
• 监管风险：电商法与反垄断政策趋严，可能限制部分业务扩展。

结论

阿里巴巴-SW在FY2023Q1季度整体表现优于市场预期，核心商业业务虽受疫情影响出现下滑，但其他业务板块如本地生活、菜鸟网络和阿里云均展现出盈利改善的迹象。公司通过降本增效和战略投入，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为当前估值具备较强的投资价值。