20230228-天风证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY23Q3业绩_盈利超预期_23年有望受益于复苏_13页_1mb

阿里巴巴-SW（09988）FY23Q3业绩总结

核心内容

阿里巴巴在FY23Q3（对应CY22Q4）实现稳健收入增长与利润超预期，整体表现优于市场预期，显示出公司在经济复苏背景下业务的逐步回暖。

收入表现

• 总收入：2477.56亿元，同比增长2%，高于彭博一致预期0.8%。
• 收入结构：国内商业占69%，国际商业占8%，本地生活服务占5%，云业务占8%，菜鸟业务占7%，数字媒体及娱乐服务占3%。
• 各业务增长情况：
  • 中国商业收入：1699.86亿元，同比下滑1%。
  • 国际商业收入：194.65亿元，同比增长18%。
  • 本地生活服务收入：131.64亿元，同比增长6%。
  • 云业务收入：201.79亿元，同比增长3%。
  • 菜鸟收入：165.53亿元，同比增长27%。
  • 数字媒体及娱乐收入：75.86亿元，同比下降6%。

利润表现

• 经调整EBITA：520.48亿元，同比增长16%。
• 经调整净利润：499.32亿元，同比增长12%，超出彭博一致预期15.4%。
• 毛利率：39.45%，同比下降0.1pct，环比增长2.8pct。
• 经营利润：350.31亿元，同比增长396%，主要得益于商誉减值减少及多个业务亏损收窄。

主要观点

中国商业业务

• 整体表现：收入1699.86亿元，同比下滑1%；经调整EBITA为586.3亿元，同比增长1%。
• 零售商业：
  • 客户管理收入（CMR）：913.44亿元，同比下降9%，主要受消费需求减弱和物流影响。
  • 直营及其他收入：744.21亿元，同比增长10%，受益于盒马和阿里健康增长。
• 批发商业：收入42.21亿元，同比持平。
• 盈利改善：淘特、盒马、淘菜菜等业务亏损收窄，提升整体运营效率。

国际商业业务

• 整体表现：收入194.65亿元，同比增长18%，环比增长24%。
• 零售业务：收入146.44亿元，同比增长26%，主要受益于Trendyol订单增长及补贴效率提升。
• 批发业务：收入48.21亿元，同比持平。
• 盈利改善：经调整EBITA亏损同比收窄74%，主要由于Trendyol收入增长及Lazada增值服务提升。

本地生活服务业务

• 整体表现：收入131.64亿元，同比增长6%。
• 盈利改善：经调整EBITA亏损同比收窄38%，主要受益于“到家”业务亏损收窄，AOV提升。

菜鸟业务

• 整体表现：收入165.53亿元，同比增长27%。
• 收入来源：境内服务模式升级和国际物流网络拓展推动本地及跨境物流服务增长。
• 经调整EBITA：-0.12亿元，同比收窄87%。

云计算业务

• 整体表现：收入201.79亿元，同比增长3%。
• 增长动力：非互联网行业收入增长9%，金融服务、教育、汽车行业收入稳健。
• 经调整EBITA：3.56亿元，同比增长166%。

数字媒体及娱乐业务

• 整体表现：收入75.86亿元，同比下降6%。
• 盈利改善：经调整EBITA亏损同比收窄98%，主要由于优酷审慎投资内容及制作能力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，2023年2月27日港股收盘价对应FY2023-FY2025年PE分别为12.6/10.5/9.1倍。
• 收入预测调整：将FY2023-FY2025年收入预测调整为8645/9707/11127亿元。
• 净利润预测调整：将FY2023-FY2025年归属股东净利润（Non-GAAP）预测调整为1322/1580/1823亿元。
• 股票回购：截至2022年12月31日，公司回购约0.454亿股美国存托股，总回购额度为213亿美元，有效期至2025年3月。
• 风险提示：宏观经济压力、战略业务发展增速不及预期、公司利润增长不及预期。

总结

阿里巴巴在FY23Q3表现出良好的盈利能力和业务复苏迹象，尽管面临国内消费需求减弱和物流挑战，但通过运营效率提升、成本优化及战略调整，各业务板块盈利状况持续改善。国际商业、本地生活服务、菜鸟及云业务均实现显著增长，而数字媒体及娱乐业务亏损收窄。公司坚定推进消费者体验优化和AI大模型建设，预计2023年将受益于经济复苏。