20221119-天风证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY23Q2业绩_利润端体现韧性_扎根实体经济行稳致远_15页_1mb

阿里巴巴-SW（09988）FY23Q2业绩总结

核心内容

阿里巴巴在FY23Q2（2022年9月底季度）实现了收入和利润的双重增长，显示出公司运营效率的提升和对实体经济的持续投入。尽管面临国内消费受疫情影响、通胀加剧和汇率波动等挑战，公司仍保持稳健增长。

主要观点

• 收入端表现：本季度总收入为2072亿元，同比增长3.2%，低于彭博一致预期1.2%。但经调整归属股东净利润为343.5亿元，同比增长12.6%，超出彭博一致预期11.2%。
• 利润端韧性：公司通过降本增效显著提升了利润率，成本及费用总额占收入比例同比下降5个百分点，销售费用率降至11%。经调整归属股东净利率为16.6%，同比和环比分别提升1.4个百分点和1.3个百分点。
• 业务表现分化：核心电商业务、本地生活服务和菜鸟业务均表现出较强的恢复能力，而数字媒体及娱乐、创新业务则面临一定的挑战。

关键信息

收入结构

• 总收入：2072亿元，同比增长3.2%
• 收入构成：
  • 中国商业：1354亿元（65%），同比下降1%
  • 国际商业：157亿元（8%），同比增长4%
  • 本地生活服务：131亿元（6%），同比增长21%
  • 菜鸟：134亿元（7%），同比增长36%
  • 云业务：208亿元（10%），同比增长4%
  • 数字媒体及娱乐：83.9亿元（4%），同比增长4%
  • 创新业务：4.09亿元（2%），同比下降45%

毛利润及经营利润

• 毛利润：760亿元，同比增长7.08%
• 毛利率：36.67%，同比提升1.3个百分点
• 经营利润：251.37亿元，同比增长68%
• 经调整EBITA：433.11亿元，同比增长24%

分业务表现

业务亮点

• 中国商业：核心消费人群（淘宝和天猫消费超过1万元）维持1.24亿人，留存率达98%，显示强购买力和消费忠诚度。
• 国际商业：Trendyol订单量同比增长超65%，带动收入增长，同时跨境服务相关增值服务收入增长。
• 本地生活服务：高德订单增长强劲，饿了么平均订单金额提升，UE（用户获取效率）持续录得正数。
• 菜鸟：收入增长36%，经调整EBITA首次转正，主要受益于服务模式升级和履约解决方案的优化。
• 云业务：非互联网行业客户收入增长28%，占云业务总收入的58%，主要由金融服务、电讯及公共服务行业驱动。

公司动态

• 股票回购：公司已回购约180亿美元股份，并计划追加150亿美元，有效期延长至2025年3月底前。
• 主要上市：原定于2022年底完成主要上市的目标因故推迟，公司将继续推进相关计划。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：FY2023-FY2025年收入预测分别为9116/10567/11686亿元，同比增长分别为6.9%/15.9%/10.6%。
• Non-GAAP归属股东净利润预测：分别为1423/1585/1847亿元，同比增长分别为-0.8%/11.4%/16.5%。
• 估值：2022年11月17日港股收盘价对应FY2023-FY2025年PE分别为11.2/10.1/8.6倍。

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济压力
• 海外市场上市底稿审查不确定性
• 战略性业务发展增速不及预期
• 公司利润增长不及预期

总结

阿里巴巴在FY23Q2中展现出强大的运营韧性和盈利能力，核心业务如中国商业、本地生活服务和菜鸟均取得显著进展，而云业务和数字媒体及娱乐也保持增长态势。公司通过降本增效和优化业务模式，提升了整体利润率。尽管面临一定的外部挑战，公司仍通过加大股票回购和推进主要上市计划，彰显管理层对公司未来发展的信心。