交通运输行业月度报告：供需格局改善叠加民航基金降低，关注航空板块-20190419-财富证券-21页_1mb

报告摘要

交通运输行业月度报告总结

核心内容概览

本报告发布于2019年4月19日，由财富证券分析师黄红卫撰写，分析交通运输行业在2019年3月的市场表现、行业数据、政策动态及投资策略，整体维持【领先大市】评级。

主要观点

行业整体表现：2019年3月，交通运输（申万）指数上涨7.45%，跑输万得全A指数0.5个百分点。其中，港口、公交、航空、机场、高速公路、航运、物流等子板块表现不一，港口、机场涨幅显著，铁路板块则出现下跌。
投资策略：建议从以下三条主线布局交通运输板块：
1. 航空板块：受益于民航发展基金降低及票价市场化进程，推荐中国国航、东方航空、南方航空。
2. 机场板块：受益于免税政策及消费回流，推荐上海机场、白云机场。
3. 快递板块：受益于业务量快速增长及行业集中度提升，推荐圆通速递、申通快递。
行业数据：
- 快递业务：2019年3月，规模以上快递业务量同比增长23.3%，快递服务品牌集中度指数CR8为81.7%。
- 航空业务：2019年2月，民航旅客周转量同比增长11.7%，货邮周转量同比下降13%。
- 机场业务：2019年3月，上海机场、白云机场、深圳机场、北京首都机场客流量和航班数均有所增长。
- 港口业务：2019年2月，全国主要港口货物吞吐量同比下降5.82%，集装箱吞吐量同比下降0.67%。
- 航运业务：波罗的海干散货指数(BDI)、巴拿马型运费指数(BPI)、好望角型运费指数(BCI)及超级大灵便型运费指数(BSI)均有所上涨。
- 铁路业务：2019年2月，铁路货运量同比下降2.2%，旅客周转量同比增长4.7%。
- 公路业务：2019年2月，公路货运量同比增长0.1%，客运量同比下降2.8%。
政策与新闻：
- 民航发展基金降低：自2019年7月1日起，民航发展基金征收标准降低一半，对航空公司净利润提升显著。
- 埃航事件影响：暂停波音737MAX飞机适航认证，影响航司中短期运力投放。
- 免税招标落地：中国国旅预中标北京大兴国际机场国际区免税业务，对机场非航收入形成利好。
公司公告：
- 申通快递：2018年营收和净利润分别增长34.41%和37.73%，受益于业务量增长及成本控制。
- 圆通速递：2018年营收和净利润分别增长37.45%和31.97%，单票成本下降显著，且实施股权激励计划。

关键信息

投资策略

航空板块：推荐中国国航、东方航空、南方航空，受益于油价趋稳、汇率压力减缓及政策利好。
机场板块：推荐上海机场、白云机场，受益于免税政策、消费回流及商业合同更新。
快递板块：推荐圆通速递、申通快递，受益于业务量快速增长及行业集中度提升。

市场行情回顾

交通运输指数：2019年3月上涨7.45%，涨幅高于万得全A指数。
子板块表现：
- 港口II指数：上涨14.94%，受上海自贸区主题行情影响。
- 机场II指数：上涨11.92%，受大兴机场免税招标影响。
- 航空运输II指数：上涨5.86%，受政策及市场环境改善影响。
- 高速公路II指数：上涨6.32%，但Beta值较低。
- 铁路运输II指数：下跌3.7%，表现较弱。
- 物流II指数：上涨6.44%，受益于快递业务增长。

估值分析

交通运输(申万)指数市盈率：21.59倍，较万得全A指数（18.05倍）溢价19.59%。
子板块市盈率：
- 高速公路：11.59倍
- 铁路运输：11.39倍
- 机场：25.9倍
- 航空：30.2倍
- 港口：24.9倍
- 航运：53.72倍
- 物流：23.81倍

风险提示

宏观经济风险：国内经济超预期下滑可能影响机场及航空业绩。
汇率与油价风险：人民币贬值及油价上涨可能制约航空板块。
国际贸易风险：全球经济下滑及中美贸易战可能影响港口及航运板块。
政策变动风险：高速公路收费政策变动及铁路国企改革进程不及预期。
业务增速风险：快递业务量增速超预期回落。

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为—10%—5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为—5%—5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上