保险行业2019下半年策略报告_负债端持续优化_资产端多元配置_22页_1mb

保险行业2019下半年策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年下半年保险行业在负债端与资产端的发展情况，对行业趋势进行展望，并给出投资建议。

主要观点

负债端：增速放缓，但结构持续优化

• 保费收入增长放缓：受134号文影响，2018年保险行业保费收入增速明显放缓，全年原保费累计收入38017亿元，同比增长3.9%。2019年1-5月，行业保费收入同比增长14.9%，其中寿险保费收入同比增长16.1%，财险保持11%以上增速。
• 新业务价值增速承压：2018年新单保费收入普遍下滑，尤其是新华保险下降显著。但行业产品结构向保障型转型，健康险占比持续提升，带动新业务价值率上升。
• 代理人团队优化：代理人增员放缓，行业开始重视绩优人力，减少低效人力。2018年中国人寿和中国太保主动优化团队规模，部分公司出现负增长。
• 政策红利释放：2019年5月财政部出台减税政策，提升了险企盈利能力，减轻了推动业务的压力，为行业带来新的增长动力。
• 重疾险重新定义：重疾险产品定义更新为行业带来新的发展机遇，预计未来重疾险价格将有所提升，为保险企业带来更高的定价空间。

资产端：长端利率或下行，多元配置缓解压力

• 一季度权益投资表现突出：2019年一季度国内股票市场回暖，带动保险公司投资收益率回升。中国人寿第一季度实现净利润260亿元，同比增长92.6%。
• 长端利率面临下行压力：受中美贸易摩擦、逆周期调节政策、海外降息等因素影响，预计2019年下半年长端利率有下行压力。
• 投资结构多元化：保险投资结构日趋丰富，非标资产、专项债、永续债等策略有助于缓解配置压力，提升投资稳健性。
• 海外投资趋势明显：参考海外市场经验，保险公司开始增加海外投资比例，提高资产收益。

关键信息

下半年展望

• 以静制动，专注价值增长：行业估值处于历史较低水平，具备显著投资价值。负债端有望持续向好，代理人增员或出现积极拐点。
• EV增长倚重内生增长：内含价值增长主要依赖新业务价值和营运经验差异，利差贡献持续收窄。

投资建议

• 长期持有：当前板块估值处于历史较低位置，建议长期持有。
• 关注龙头险企：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿等龙头企业将更具优势，建议重点关注。

风险提示

• 保费增速低于预期：若行业保费增长不及预期，将对估值产生压力。
• 代理人规模持续脱落：代理人流失可能影响业务增长。
• 利率波动超预期：若外部环境导致利率波动，将对资产端收益造成影响。

重点数据

• 2018年寿险原保费收入：中国人寿5362亿元，中国平安4717亿元，中国太保2013亿元，新华保险1222亿元。
• 2018年新业务价值率：中国平安43.7%，新华保险47.9%，中国太保43.7%。
• 2019年1-5月保费收入：行业总保费收入19060亿元，同比增长14.9%。
• 2018年四家险企投资收益率：中国平安3.28%~4.60%，均出现下滑。
• 非标资产配置情况：中国平安、中国太保和中国人寿非标资产占比上升，新华保险略有下降。

结论

保险行业在2019年下半年将面临负债端增长放缓与资产端利率波动的双重挑战。但随着产品结构持续优化、代理人团队转型、政策红利释放及投资结构多元化，行业有望开启高质量增长模式，具备长期投资价值。建议投资者关注龙头企业，把握行业转型机遇。