20231025-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-2023Q3经营情况点评_2023Q3收入增幅符合预期_海外维持高速增长_5页_426kb

泡泡玛特2023Q3经营情况及投资分析报告总结

1. 核心观点与业绩概要

• 公司评级：维持“买入”评级。
• Q3收入增长：预计2023Q3收入同比增长35%至40%，其中大陆区域增长25%至30%，港澳台及海外收入同比增长120%至125%；海外收入全年有望突破10亿元。
• 门店扩张：截至10月24日，大陆区域门店达409家，2023H1为340家（不含南京金鹰），单店营收水平恢复较好。

2. 业务亮点分析

• 线下收入：门店与机器人收入同比增长35%至40%、45%至50%，增速较上半年扩大；抽盒机收入下滑主因基数较高。
• 线上复苏：
  • 电商及其他线上平台收入同比增长20%至25%（天猫旗舰店因去年基数高暂有下滑）。
  • 抖音旗舰店收入同比激增875%至880%（7月单店销售额突破千万元级）。
• 海外拓展：持续布局全球市场，已在泰国、悉尼、巴黎、布里斯班等地开设门店，美国首店于10月开业。
• 其他亮点：9月成功举办PTS潮流玩具展，泡泡玛特城市乐园正式开园，《梦想家园》游戏将于Q4开启测试。

3. 财务数据与盈利预测

• 收入与利润预测：
  • 2023-2025年净利润预计：1058亿/1395亿/1727亿元人民币（对应EPS：0.78/1.03/1.28元/股）。
  • 估值：PE为271/205/166X，P/B为36/34/23X，P/S为54/45/36X。
• 关键指标：
  • 2023E收入增长率36%，2024E为23%，2025E为18%。
  • 毛利率预计稳定在60%左右，期间费用率逐步下降。

4. 投资评级与推荐

• 评级建议：基于全产业链优势及IP变现潜力，维持“买入”。
• 相对沪深300指数表现预期：2023年涨幅预期超过20%。

5. 核心风险提示

• 公司风险：疫情反复、供应链、海外扩张、IP依赖、成本增加等。
• 市场风险：估值中枢下移、竞争加剧、投资者偏好变化等。

注：以上内容由国海证券研究所发布，评级和预测均以官方数据为依据，投资者需充分参考完整报告和免责条款。