资管新规深度专题_银行股为何下跌_兼论资管新规的深远影响_21页_861kb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了资管新规对银行股的影响，涵盖理财业务收入、ROE、风险评价、风险偏好、无风险利率、理财模式以及相关行业数据。核心观点是资管新规对银行股的影响主要体现在风险评价和风险偏好上，而非对ROE造成重大冲击。

主要观点

1. 理财业务收入下降，ROE影响可控

• 预计2018年理财业务收入下降约15%，对营业收入和ROE的负面影响约为0.7-0.8%。
• 理财规模下降（非标到期、权益资产清理）和净值化转型（银行端收益下降）是主要影响因素。
• 非保本理财规模下降7%，净值化转型导致银行端收益下降9%。

2. 银行股风险评价上行

• 非标资产到期压力大，社融增速持续下行，对经济构成压力，从而推高银行股的风险评价。
• 社融增速领先名义GDP增速约3-4个季度，预计2018年下半年名义GDP增速可能下行。

3. 市场风险偏好下降

• 资管新规导致股市资金供给下降，估算约5000亿资金供给减少。
• 银行需整改结构化配资和股票委外业务，对市场风险偏好形成压力。

4. 无风险收益率有望下台阶

• 理财产品收益作为无风险收益的标准，随着刚兑打破，将回归10年期国债，预计从4.5%-5%下降至3.5%左右。
• 长期来看，投资者风险意识提高，将推动无风险收益率下降。

5. 理财盈利模式转变

• 银行盈利模式从信用利差+期限利差转向主动管理的超额收益。
• 银行需提升投研能力，以应对净值化转型和主动管理需求。

6. 理财集中度回升

• 资管能力较强的银行份额提升，部分中小银行可能转向代销他行理财。

关键信息

行业规模

• 上证指数：2813
• 股票家数：26
• 总市值：62489亿元
• 流通市值：59547亿元

行业表现

• 绝对表现：1个月-5.0%，6个月-6.4%，12个月4.0%
• 相对表现：1个月1.7%，6个月5.5%，12个月5.7%

理财业务影响

• 理财业务收入占营业收入平均约4.6%。
• 理财业务收入下降对ROE的负面影响为0.7-0.8%。
• 非标资产到期导致理财规模下降5%，权益资产清理导致下降2%。

风险评价影响

• 非标到期、社融萎缩导致风险评价上行。
• 非标资产规模约4.8万亿，其中2020年底前到期的占比71%。

风险偏好影响

• 结构化配资和股票委外规模约1.1万亿，整改可能导致资金供给下降5000亿。

资本充足率影响

• 非标资产回表导致资本充足率下降，中小银行影响更大。
• 银行非标回表后，一级资本充足率平均下降约0.4个百分点。

理财模式转变

• 理财盈利模式从信用利差+期限利差转向主动管理的超额收益。
• 理财集中度回升，资管能力强的银行份额提升。

资产端影响

• 非标资产投资受限，需符合标准资产定义和期限匹配要求。
• 权益类投资比例提高，但受资管新规影响，需规范结构化配资和委外业务。

表格与图表

表格

• 表1：2017年上市银行理财业务占营业收入比例。
• 表2：2017年上市银行理财业务收益率测算。
• 表3：理财非标回表对上市银行资本充足率影响测算。
• 表4：资管新规对公募和私募产品的监管差别。
• 表5：资管新规中资管产品按投资标的分类。
• 表6：资管新规对非标定义比8号文更严格。
• 表7：理财非标回表对上市银行资本充足率影响测算。
• 表8：理财非标回表对上市银行同业负债占比影响测算。
• 表9：已公告设立资管子公司的上市银行。

图表

• 图1：保本和非保本理财业务的资产负债科目分类和收入划分。
• 图2：理财产品加权平均兑付客户年化收益率。
• 图3：1H16理财产品银行端年化收益率。
• 图4：不同类型银行在理财产品余额中的产品份额。
• 图5：社会融资规模中新增委托和信托贷款。
• 图6：社融是名义GDP的领先指标。
• 图7：私募产品只能由私募理财对接。
• 图8：3个月理财产品预期收益率和10年期国债到期收益率。
• 图9：中国银行业理财产品中保本类余额和占比。
• 图10：银行业结构性存款规模增长情况。
• 图11：不同类别银行的结构性存款规模。
• 图12：不同类别银行结构性存款占境内存款比例。
• 图13：银行理财资金池模式和期限错配。
• 图14：2016年上半年不同期限封闭式非净值型理财产品兑付收益率。
• 图15：银行封闭式理财产品期限结构。
• 图16：2017年以来3个月以上理财产品发行数量占比在提高。
• 图17：银行理财产品资金投向。
• 图18：银行理财资金投向非标金额和占比。
• 图19：银行理财资金投向权益类金额和占比。

结论

资管新规对银行股的影响主要体现在风险评价和风险偏好方面，而非对ROE造成重大冲击。虽然理财业务收入下降，但影响可控，且银行需适应新的盈利模式，加强主动管理能力。同时，非标资产到期和权益投资规范整改对市场资金供给和经济带来一定压力，但长期来看，银行理财将更趋于标准化和合规化。