上市保险公司2021年1季度业绩综述：2021Q1高开低走，后续关注代理人质态提升进展_14页_1mb

报告摘要

保险行业2021年第一季度分析总结

核心内容

2021年第一季度，中国主要上市保险公司整体表现呈现“高开低走”的态势。尽管多数公司受益于投资收益增长，归母净利润同比高增，但负债端表现分化，全年预计维持弱复苏趋势。同时，监管趋严、代理人队伍质态提升及产品结构调整成为行业关注重点。

主要观点

投资收益带动净利润增长
多数上市险企的归母净利润在2021年Q1实现同比高增，主要得益于权益市场浮盈兑现。中国人寿、中国人保、新华保险等公司投资收益显著增长，而中国平安因负面投资事件影响，投资收益同比下滑。
负债端表现分化，全年复苏预期有限
2021年Q1新业务价值表现分化，中国人寿与平安均未恢复至2019年水平。1月因开门红和新旧重疾险定义切换表现较好，但2、3月受疫情和代理人压力影响，表现走弱。全年负债端复苏预期仍较为保守，主要受疫情压制、监管趋严及代理人转型影响。
代理人规模持续下降，质态提升成重点
代理人数量持续下降，中国人寿与平安分别环比下降7.0%和3.7%，同比降幅达12.9%。公司主动压降队伍规模、清退不合格人力，推动代理人质态提升。未来客户触达将更依赖代理人专业能力及中高端客户圈层拓展。
车险综改压力延续，非车险业务增速较快
车险综改导致车险业务同比下滑，但人保财险和太保财险非车险业务快速增长，缓解车险压力。综合成本率短期改善，但长期仍面临考验。
投资收益率分化，净投资收益率下行
2021年Q1，总投资收益率排名新华保险 > 中国人寿 > 中国太保 > 中国平安，净投资收益率则中国人寿 > 中国太保 > 中国平安。利率下行对净投资收益率形成压力，但权益浮盈有所提升。
保险股估值处于历史底部，关注复苏进展
当前保险股静态P/EV估值低于历史中枢，主要由于负债端复苏不及预期及对未来复苏态势的不确定性。资产端利差扩张趋势确定，负债端复苏将决定估值修复幅度。推荐处于改革推广期的中国平安。