20211030-国盛证券-中国太保-601601.SH-寿险改革持续推进_关注代理人质态改善趋势_5页_637kb

中国太保（601601.SH）2021年三季报总结

核心内容

中国太保在2021年前三季度实现保费收入3014.60亿元，同比下降0.3%；归母净利润226.86亿元，同比增长15.5%。整体来看，公司面临一定的增长压力，但投资收益表现稳定，且未来增长潜力仍存。

主要观点

寿险业务表现

• 保费收入：前三季度寿险保费收入为1817.96亿元，同比下降2.4%。个险新单保费263.02亿元，同比增长3.6%（21H为+18.5%）；个险期缴新单保费225.69亿元，同比增长15.8%（21H为+33.7%）。
• 续期保费：前三季度续期保费为1375.42亿元，同比下降3.4%，主要受保单继续率下滑影响。
• 新单承压：Q3单季度个险新单保费为37.15亿元，同比下降40.6%，显示新单增长乏力。
• 代理人改革：公司持续推进“长航行动”，推动营销队伍向职业化、专业化和数字化转型，预计明年新基本法将落地，提升绩优人员激励，关注代理人质量改善趋势。

产险业务表现

• 保费收入：前三季度产险业务收入为1189.94亿元，同比增长3.0%。
• 车险业务：车险保费收入665.22亿元，同比下降8.0%，主要由于车险综改导致件均保费下降。
• 非车险业务：非车险保费收入524.72亿元，同比增长21.4%（21H为+28.6%），政策性业务和巨灾业务影响综合成本率。
• Q4展望：随着车险综改满一年，车险保费增速有望回升，带动综合成本率向好。

净利润与投资收益

• 净利润：前三季度归母净利润226.86亿元，同比增长15.5%；Q3单季度净利润53.82亿元，同比下降0.5%。
• 投资收益率：三季度总、净投资收益率分别为5.3%、4.3%，同比小幅下降0.20pt和0.30pt。
• 盈利预测：预计21E、22E归母净利润分别为272.67亿元、330.61亿元，同比增长10.9%、21.2%。

关键信息

财务指标

• 营业收入：预计2021E为4408.01亿元，2022E为4834.86亿元，2023E为5302.28亿元。
• 每股净资产：预计2021E为24.28元，2022E为26.56元，2023E为29.29元。
• ROE：预计2021E为11.75%，2022E为13.06%，2023E为14.53%。
• P/EV估值：2021E为0.51倍，2022E为0.46倍，2023E为0.41倍，处于历史较低水平。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：尽管三季度新单及代理人均承压，寿险改革阵痛仍存，但公司渠道改革深化及代理人质态改善措施有望带来积极影响。

风险提示

• 寿险改革转型效果不及预期
• 保障型产品销售不及预期
• 长端利率下行
• 权益市场大幅波动
• 开门红不及预期

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：亿元）

盈利指标

股票信息

附图与图表说明

• 图1：公司集团核心指标情况
• 图2：公司寿险核心指标情况
• 图3：公司产险核心指标情况
• 图4：公司投资核心指标情况
• 图5：2021Q3公司总资产同比增长8.3%
• 图6：2021Q3公司归母净资产同比增长2.4%
• 图7：2021Q3公司总保费收入同比下降0.3%
• 图8：2021Q3公司归母净利润同比增长15.5%
• 图9：2021Q3公司个险新单累计同比增长3.6%
• 图10：2021Q3公司总、净投资收益率分别为5.3%、4.3%

分析师声明

• 分析师：赵耀、马婷婷
• 执业证书编号：S0680519090002、S0680519040001
• 邮箱：zhaoyao@gszq.com、matingting@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（相对基准指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、跌幅在10%以上）

联系方式

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