20160125-申万宏源-食品饮料行业周报_对食品饮料不必悲观_关注白酒板块及优质食品股_11页_698kb

食品饮料行业周报 2016年01月18-22日总结

核心内容

本报告指出，2016年1月食品饮料板块整体表现略逊于大盘，但白酒板块表现相对较好，显示出一定的复苏迹象。虽然宏观经济仍面临下行压力，但白酒行业经过三年调整，已形成底部，企业进入分化复苏阶段。因此，分析师认为，对食品饮料行业不必悲观，应重点关注白酒板块及优质食品股。

主要观点

• 白酒板块表现稳健：年初以来跌幅最小，为-12.6%，基本面相对清晰，部分酒企如茅台、五粮液、国窖1573等保持稳定价格，经销商对春节市场信心较强。
• 二三线酒企增长潜力：汾酒、酒鬼、沱牌、水井坊等预计2015年收入端增长明显，渠道去库存完成，2016年有望继续稳定增长。
• 大众民酒表现优于中高端酒：光瓶酒需求稳定，周转动销快，渠道利润充足，牛栏山、劲酒、小郎酒等表现强劲。
• 乳制品、肉制品和调味品板块：虽然行业仍在增长，但未来预期增速回落，当前估值较低，但需进一步验证基本面恢复后的业绩弹性。
• 小食品公司回调充分：贝因美、三全食品、加加食品等已回调，基本面触底，但估值偏高，需进一步验证。
• 板块估值与溢价：食品饮料板块16年动态PE为18.9倍，白酒PE为15.5倍，分别相对于A股溢价37%和12%，建议标配。

关键信息

本周市场表现

• 食品饮料板块跑输申万A指1.2个百分点。
• 酒类板块涨幅居前，啤酒（1.91%）、白酒（1.06%）、红酒（0.31%）。
• 肉制品（-2.7%）、乳制品（-1.69%）、调味品（-1.36%）跌幅居前。
• 中小市值公司反弹明显，50亿以下市值公司涨幅达4.3%。

个股表现

• 涨幅前三：金枫酒业（23.9%）、金达威（22.3%）、惠泉啤酒（13.4%）。
• 跌幅前三：百润股份（-30.6%）、龙大肉食（-9.5%）、张裕A（-6.8%）。

投资建议

• 重点推荐白酒企业：顺鑫农业、泸州老窖、洋河股份、贵州茅台。
• 建议关注已被中粮接管的酒鬼酒。
• 配置角度更看好伊利，关注三元、恒顺、中炬等。
• 推荐估值合理、基本面向上、股价有支撑的洽洽食品、汤臣倍健。

本周重要公告

1. 海欣食品：下调2015年度业绩预告，预计亏损3500万元-4300万元，控股股东拟减持不超过3300万股。
2. 海南椰岛：第一大股东增持869.4万股，增持后持股比例达20.41%。
3. 承德露露：副总经理增持1万股，成交均价13.81元。
4. 黑牛食品：鹏元资信评估下调发行主体长期信用等级为A+，评级展望负面。
5. 汤臣倍健：提议2015年度利润分配方案，每10股派6元，转增10股。
6. 好想你：下调2015年度净利润预期，同比下降-75%至-65%。
7. 口子窖：预计2015年净利润增长40%，主要因销售收入增长。
8. 顺鑫农业：控股股东收购鑫大禹公司85.43%股权，预计产生税前利润1124.56万元。
9. 燕塘乳业：大股东计划减持不超过1155万股。

股票投资评级

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%至+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

核心推荐

• 白酒板块：贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、顺鑫农业、酒鬼酒。
• 食品饮料板块：汤臣倍健、洽洽食品、中炬高新、伊利股份。

图表与数据

• 图1-6：展示生鲜乳价格、奶粉进口价格、猪肉价格、茅台、五粮液、国窖1573的价格走势。
• 图7-9：比较各一级行业及食品饮料子行业超额收益，展示食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势，以及食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势。
• 表1-5：汇总食品饮料各子行业及跟踪公司的市场表现、盈利预测与估值数据。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师吕昌、曾郁文、姚彦君提供专业分析。
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