20131020-宏源证券-食品饮料行业_周报-坚守龙头_白酒关注优质个股_16页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体上涨2.09%，其中啤酒板块表现尤为突出，涨幅达7.92%。白酒板块虽然面临高端市场遇冷的压力，但部分优质个股展现出强劲的业绩增长和估值修复潜力。食品板块则聚焦于成长性好、受益于政策推动和消费升级的细分领域龙头。

主要观点

• 行业趋势：工信部推动婴幼儿配方奶粉行业整合，目标是5年内保留50家配方奶粉企业，国产品牌集中度达到80%。高端白酒市场因政策调控和消费习惯变化遇冷，而高端啤酒则趁势崛起。
• 企业动态：张裕投资6亿元打造亚洲最大酒窖，定位中端市场。泸州老窖与统一集团合作建设清香型白酒酿造基地，可能为进入台湾市场做准备。
• 价格走势：生猪和白条肉价格环比下跌，生鲜奶和牛奶价格环比上涨。大豆和花生价格环比上涨，小麦价格上涨，大麦价格微涨。
• 估值分析：食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）为16.4X，白酒板块估值相对较低，啤酒板块相对较高。

关键信息

一、一周行业新闻及点评

1. 工信部奶业重组方案

   • 目标：5年内保留50家配方奶粉企业，国产品牌CR10=80%。
   • 政策支持：包括税收优惠、财政扶持、金融支持等。
   • 评论：政策推动行业整合，中小企业将被淘汰，大型乳企有望受益。

2. 高端白酒遇冷，高端啤酒上位

   • 原因：三公消费限制和塑化剂事件影响。
   • 国内品牌：雪花啤酒推出“脸谱”啤酒，青岛啤酒推出高端产品。
   • 国际品牌：嘉士伯和百威英博在中国市场积极拓展。
   • 评论：高端啤酒市场增长空间大，啤酒行业寡头垄断格局有助于提升毛利率。

3. 养生保健酒市场兴起

   • 趋势：白酒企业加快保健酒布局，市场规模有望扩大。
   • 评论：保健酒符合健康消费理念，具备广阔前景。

二、一周企业新闻及点评

1. 张裕开张亚洲最大酒窖

   • 定位：中端市场，价格在300元以内。
   • 评论：顺应中低端葡萄酒消费趋势，有望获得较好市场效果。

2. 泸州老窖与统一集团合作

   • 合作内容：建设4万吨清香型白酒酿造基地，投资30亿元。
   • 评论：为进军台湾市场做准备，顺应台湾市场对清香型酒的需求。

三、一周原材料及产品价格监测

• 生猪及白条肉：价格环比下跌2%和持平。
• 生鲜奶及牛奶：价格环比上涨2%和1%。
• 大豆及花生：批发均价环比上涨2%和7%。
• 小麦及大麦：价格环比上涨1%和2%。
• 其他价格：如酸奶、啤酒、葡萄酒等，均有不同幅度的价格波动。

四、板块估值

• 食品饮料行业：动态市盈率（PE/TTM）为16.4X。
• 子板块：
  • 白酒板块：动态市盈率8.98X，相对沪深300较低。
  • 软饮料和食品综合板块：动态市盈率较高，分别为54.82X和50.84X。
• 国际可比公司：包括DGE LN Equity、STZ US Equity等，估值数据显示不同市场下的表现差异。

五、宏源食品饮料本周报告主要观点回顾

• 贵州茅台：三季报显示收入增长10%，净利润增长6.2%。
  • 3Q实际收入增长37%，销售现金流入增长42%。
  • 净利率因税收增加下降7个百分点至48.6%。
  • 评论：茅台转型成效显现，4Q可能小幅下滑，但明年将迎来稳定增长。
  • 投资建议：预计13-15年收入分别为302亿、336亿、380亿，净利润分别为152亿、172亿、195亿，目前估值较低，有望启动估值修复。

推荐标的

• 白酒：

  • 贵州茅台：大众需求开发良好，经销商库存低，转型已见成效，3Q实际收入增长37%，明年稳定增长。
  • 山西汾酒：品牌力强，中端产品性价比较高，省外扩张空间大。
  • 青青稞酒：未来三年净利润复合增速30%，西藏明年税收减免将提升净利率。
  • 伊力特：区域品牌力强，中低端销售恢复好，煤化工剥离将减亏。

• 食品：

  • 三全食品：高端产品快速增长，销售区域扩大将带来盈利拐点。
  • 汤臣倍健：下半年净利润有望加速释放，增速达110%。
  • 伊利股份：受益于政策推动，行业竞争格局改善，费用率下降带动盈利能力提升。

作者信息

• 分析师：苏青青，宏源证券研究所食品饮料行业首席分析师。
• 研究助理：陈嵩昆、刘洋。
• 联系方式：
  • 苏青青：电话021-51782237，Email: suqingqing@hysec.com
  • 陈嵩昆：电话021-51782231，Email: chensongkun@hysec.com
  • 刘洋：电话021-51782230，Email: liuyang1@hysec.com

附图说明

• 图1：食品饮料上市公司估值一览表（2013-10-18）。
• 图2：宏源证券食品饮料组覆盖公司动态跟踪——20131020。
• 图3-图6：各类原材料及产品价格监测数据。
• 图7-图23：板块估值及动态市盈率、市净率等数据对比。
• 图24：国际可比上市公司估值一览表。