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生物股份（600201.SH）总结

核心内容

生物股份（600201.SH）在2021年中报中展现出业绩稳步增长和研发能力持续加强的趋势。公司投资评级为“买入”，并预计其未来三年的盈利能力将持续提升，长期成长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入8.40亿元，同比增长34.61%；归母净利润2.58亿元，同比增长41.38%。尽管公司业绩恢复向好，但因养殖行业景气趋势的变化，分析师下调了2022-2023年的业绩预测。
• 财务预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.56亿元、8.44亿元和11.61亿元，对应的EPS分别为0.49元、0.75元和1.03元。当前股价对应的PE为33.4倍，预计2023年PE将降至16.0倍。
• 研发进展：公司持续推进疫苗研发，特别是在非洲猪瘟等疫苗领域布局领先。2021年上半年，公司动物生物安全三级实验室（ABSL-3）通过复审，完成多组疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。此外，多个疫苗产品获得临床实验批件或兽药产品批准文号。
• 组织架构优化：公司组建了猪用疫苗事业二部，通过标准化产品与免疫程序、加强技术服务人员培训，提升了非口蹄疫疫苗的销售表现，使其收入增速高于口蹄疫疫苗。
• 成长性与盈利能力：公司毛利率和净利率持续改善，ROE也在逐步上升，显示出良好的盈利能力与成长性。未来三年的营业收入和归母净利润均保持较高增长速度，预计2023年ROE将达到16.0%。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

财务预测与估值

• 营业收入增长：预计2021-2023年营业收入将分别增长45.8%、36.0%和22.1%。
• 归母净利润增长：预计2021-2023年归母净利润将分别增长37.0%、51.6%和37.5%。
• PE估值：当前PE为33.4倍，预计2023年PE为16.0倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

研发进展

• ABSL-3实验室：已通过非洲猪瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质的复审。
• 疫苗研发成果：
  • 完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验。
  • 布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（rPRV-3株）获得临床实验批件。
  • 猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4型SH株+5型GD株+12型JS株）获得兽药产品批准文号批件。

风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期。
• 养殖场免疫密度降低。
• 行业竞争格局恶化。

结论

生物股份在2021年中报中表现良好，业绩稳步增长，研发能力持续加强。公司通过组织架构调整和组合免疫方案推广，增强了非口蹄疫疫苗的市场表现。尽管未来业绩预测有所调整，但公司长期成长空间仍被看好，维持“买入”评级。