20220731-国盛证券-恩华药业-002262.SZ-疫情下保持业绩稳步增长_研发创新投入持续加强_3页_554kb

恩华药业（002262.SZ）总结

核心内容

恩华药业在2022年上半年实现了营业收入20.01亿元，同比增长7.30%；归母净利润4.48亿元，同比增长8.91%；扣非净利润4.50亿元，同比增长8.02%。公司每股收益（EPS）为0.44元，其中第二季度营业收入10.09亿元，同比增长4.95%；归母净利润2.59亿元，同比增长6.46%；EPS为0.26元。

尽管受到国内疫情多点散发的影响，公司业绩仍保持稳定增长，预计下半年疫情缓解后，业绩将有较大复苏。公司主要依靠麻醉线的强劲增长支撑业绩，麻醉线收入达到9.78亿元，同比增长12.88%，占收入比例提升至48.87%。

主要观点

• 收入端表现稳健：公司整体收入增长符合预期，工业板块保持6.76%稳定增长。
• 麻醉线贡献显著：麻醉线是公司业绩的主要增长引擎，瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等产品销售规模快速扩大。
• 精神线与神经线受集采影响：精神线收入5.40亿元，同比下降0.64%；神经线收入0.84亿元，同比下降2.96%，主要受加巴喷丁集采影响。
• 商业板块增长平稳：商业板块收入2.28亿元，同比增长5.81%。
• 研发投入持续加强：研发费用同比增长33.4%，研发费用率上升至9.56%，表明公司对创新药物研发的重视程度不断提高。
• 未来增长潜力：随着新产品落地和集采影响逐渐消化，公司有望获得新的业绩增长动力。

关键信息

财务指标

利润与毛利率

• 利润端稳健增长：上半年工业收入毛利率为84.13%，利润端增速高于收入端。
• 毛利率提升：麻醉线和神经线毛利率分别上涨89.97%和75.46%，显示公司成本控制和产品结构优化。
• 盈利能力：净利率保持在20%左右，ROE（净资产收益率）稳定在15%-16.6%之间。

研发投入与创新药进展

• 研发费用增长显著：研发费用同比增长33.4%，研发费用率上升至9.56%。
• 在研创新药项目：公司共有20多个在研创新药项目，近年来陆续获批的新产品包括戊乙奎醚、舒芬太尼、酸阿芬太尼、羟考酮注射液、度洛西汀肠溶胶囊等。
• 重点创新药：奥赛利定富马酸盐（TRV-130）已申报生产；改良型新药重点项目有NH510、盐酸(R)氯胺酮鼻喷剂、盐酸(R)氯胺酮注射液等。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.2亿元、11.2亿元、13.6亿元，增速分别为15.1%、22.4%、20.7%。
• EPS预测：EPS分别为0.91元、1.12元、1.35元。
• 估值分析：公司PE逐步下降，从15倍降至10倍，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

风险提示

• 产品获批进度低于预期：新产品上市可能受到监管审批等因素影响。
• 创新药研发失败风险：研发过程中存在技术或市场风险，可能导致项目失败。

投资评级

分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展具有潜力，未来业绩增长可期。

股票信息

• 行业：化学制药
• 总市值（百万元）：13,733.43
• 总股本（百万股）：1,007.59
• 30日日均成交量（百万股）：4.60
• 7月29日收盘价（元）：13.63

总结

恩华药业在疫情背景下保持业绩稳定增长，麻醉线成为主要增长动力。公司通过加大研发投入，加快创新药物研发，提升在中枢神经药物领域的竞争力。尽管部分板块受集采影响，但整体盈利能力和财务状况良好，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。