太平洋证券：LED行业：洗尽铅华，光芒更夺目201707_29页-2mb

LED行业分析总结

核心内容概述

LED行业在经历了一系列供给侧改革后，整体景气度持续提升，行业格局趋于明朗，下游需求不断释放，推动行业进入新的成长阶段。行业集中度由上至下提升，全球LED产能逐步向中国大陆转移，技术与市场需求的双重驱动，使LED产业链各环节呈现高增长态势。

主要观点

• 供给侧改革完成：2016年下半年以来，由于MOCVD设备产能出清和政府补贴退出，行业迎来供需失衡，推动LED芯片企业毛利率提升。
• 行业集中度提升：上游芯片企业前五大占据约75%市场份额，国内芯片厂全球市占率已达45%；中游封装企业数量减少，集中度提升；下游照明与显示市场也在逐步整合。
• 需求端持续爆发：照明需求逐步从替换需求转向新型需求，如智能照明、车用照明、植物照明等；显示领域则因小间距和MicroLED技术的发展，迎来新的增长空间。
• 海外市场布局重要：LED企业正积极拓展海外市场，产品从国内走向全球，行业成长性不再局限于国内市场。
• 技术驱动行业成长：从MOCVD设备更新、LED封装技术进步，到小间距与MicroLED等新技术，行业正由技术推动进入新的发展周期。

关键信息

1. 上游供给侧改革

• MOCVD设备是LED芯片生产的关键，其产能变化直接影响芯片供应。
• 2010~2011年大量MOCVD设备扩产，导致行业产能过剩，2014~2015年行业出现价格下跌。
• 新一代MOCVD设备效率提升3倍以上，成本降低40%，推动行业产能收缩，形成供给侧改革。
• 2016年行业供需失衡，外延芯片行业产值增长率达20.53%。

2. 行业集中度提升

• 上游芯片企业集中度高，前五大占据75%市场份额，三安光电、华灿光电为龙头。
• 中游封装企业数量减少30%，集中度提升，木林森、鸿利智汇为国内领先。
• 下游照明市场集中度仍较低，但未来将逐步向高品质品牌集中。

3. 新需求带动成长

• 照明需求：

  • 替换需求接近尾声，新型需求如智能照明、车用照明、植物照明等开始发力。
  • 2016年LED通用照明市场渗透率已达42%，预计未来将保持增长。
  • 智能照明市场规模将快速增长，智慧城市应用带动LED户外照明需求。

• 显示需求：

  • 小间距LED显示屏逐步替代传统DLP和LCD，市场空间广阔。
  • MicroLED技术作为下一代显示技术，具备高亮度、低功耗、高解析度等优势，未来商业化潜力巨大。

4. 海外市场拓展

• 中国已成为全球LED制造中心，LED芯片、封装及应用产品出口持续增长。
• 欧美市场政策推动（如禁用白炽灯）为LED灯丝灯、智能照明等产品带来爆发式增长机会。

5. 投资建议

• 上游芯片：关注三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、乾照光电。
• 中游封装：关注木林森、鸿利智汇。
• 下游应用：关注利亚德、洲明科技、阳光照明、欧普照明。

重点公司盈利预测

风险提示

• 行业成长不及预期，可能影响企业盈利能力和市场表现。

结论

LED行业正经历从供给驱动向需求驱动的转变，行业集中度持续提升，技术创新和海外拓展为行业带来新的增长空间。在政策推动和市场需求不断释放的背景下，LED全产业链仍有较大的投资机会。