20210622-华泰期货-专题报告_上半年玉米与淀粉市场回顾_9页_851kb

上半年玉米与淀粉市场回顾总结

核心内容

上半年玉米与淀粉市场整体呈现N型走势，玉米期现货价格经历了三波行情：第一波下跌、第二波反弹、第三波下跌；淀粉则跟随玉米期现货走势，淀粉-玉米价差经历了先扬后抑的阶段。

玉米行情分析

整体走势

玉米期现货价格整体呈现N型高位横盘走势，市场情绪与政策调控、供需变化、外盘影响等因素密切相关。

第一波下跌（1月中至3月底）

• 阶段一：春节前，由于去年12月政策调控效果不佳，市场补库热情高涨，玉米期现货价格大幅上涨。
• 阶段二：春节后，农户余粮销售压力增大，同时饲料需求疲软，贸易商补库能力不足，导致玉米价格再次回落。
• 影响：期价跌幅大于现货，基差走强，各合约期价价差大幅收窄，最低至20元以内。

第二波反弹（4月初至5月中）

• 原因：
  • 农户余粮压力释放，产区玉米集中到贸易商手中，贸易商挺价心理增强。
  • 外盘CBOT玉米价格持续上涨，带动进口成本上升，推动南北方港口现货价格上涨。
• 表现：期现回归驱动期价大幅上涨，玉米近月期价出现短暂升水。

第三波下跌（5月中至今）

• 原因：
  • 外盘玉米价格回落，进口成本下降。
  • 国家频繁释放调控信号，增加市场供应，抑制贸易商挺价心态。
• 表现：现货价格持续走弱，期价大幅贴水，市场预期恶化。

淀粉行情分析

整体走势

淀粉期现货价格跟随玉米走势，淀粉-玉米价差呈现先扬后抑的走势。

第一阶段价差走扩（1月至4月下旬）

• 成本端：产销区玉米倒挂，特别是大连与长春价格倒挂超过100元，支撑淀粉现货价格。
• 供需端：春节前后下游需求较好，淀粉消费量同比增加，行业库存低于往年同期。
• 影响：淀粉基差异常强势，期价上涨带动基差回归，但玉米期价涨幅受限。

第二阶段价差收窄（4月底至今）

• 成本端：大连-长春玉米价差走强，东北产区到北方港口的倒挂缓解；华北-东北玉米价差收窄，生产成本支撑趋弱。
• 供需端：下游消费抑制显现，淀粉出口降至历史低位，替代品价格收窄，行业开机率低于往年同期，库存持续高位。
• 影响：现货生产利润下滑，期价大幅贴水，淀粉-玉米价差持续收窄。

关键信息

• 政策影响：国家调控政策对玉米市场影响显著，尤其在5月期间，政策信号频繁释放，抑制了贸易商挺价心理。
• 外盘因素：CBOT玉米价格波动对国内玉米进口成本产生重要影响，进而影响现货价格。
• 市场结构：玉米市场存在明显的产销区倒挂现象，影响淀粉-玉米价差走势。
• 库存变化：淀粉行业库存持续高位，叠加疫情对下游消费的影响，进一步加剧了供需宽松局面。

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