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2021年玉米与淀粉市场回顾总结

核心内容概述

2021年玉米与淀粉市场整体呈现波动下行趋势，玉米期价呈现“W”型走势，经历两波下跌和两波反弹。淀粉价格则受玉米价格和淀粉-玉米价差共同影响，全年价差走势分为三波：先扬后抑、持续收窄、再走扩后收窄。

玉米行情分析

整体走势

• 玉米期价全年呈现向下倾斜的“W”型走势。
• 主要由国内供需缺口通过饲用替代谷物补充所驱动。

第一波下跌（1月中旬至3月底）

• 第一阶段（春节前）：由于国家政策带动临储小麦成交率和溢价下滑，小麦大量用于饲用替代，导致玉米期现货价格见顶回落。
• 第二阶段（春节后）：农户余粮销售压力增大，推动玉米价格进一步下跌。

第一波反弹（4月初至5月中）

• 原因一：农户余粮压力释放，产区玉米集中至贸易商手中，挺价心理带动现货价格回升。
• 原因二：巴西天气改善及中国采购新作玉米，导致美玉米进口成本飙升，外盘上涨带动玉米期价反弹。

第二波下跌（5月中至9月中下旬）

• 第一阶段：外盘玉米期价回落，进口成本下降，带动玉米期价下跌。
• 第二阶段：国家投放低价进口玉米与陈化小麦，持续补充市场供需缺口。
• 第三阶段：新作玉米上市，市场供应增加，玉米价格持续下行，9-1价差扩大至100元/吨。

第二波反弹（10月至11月中）

• 由于阶段性补库不畅，库存降至历史低位，叠加华北减产及小麦抛储中断，导致玉米现货价格强势上涨，华北-东北价差和南北方港口价差均创历史新高。

窄幅震荡（11月中至年底）

• 阶段性供需紧张缓解，但东北新作上市压力显现，玉米价格弱势。
• 临储小麦拍卖未重启，支撑玉米现货价格。
• 期价因大幅升水，呈现近弱远强格局。

淀粉行情分析

淀粉与玉米关系

• 淀粉价格 = 玉米价格 + 淀粉-玉米价差。
• 玉米反映原料端，决定淀粉走势方向；价差反映供需端，影响生产利润。

价差走势

• 第一波（2105合约）：价差从300元/吨持续走扩至597元/吨，主要受产区玉米高企及行业库存偏紧影响。
• 第二波（2109合约）：价差从561元/吨持续收窄至294元/吨，源于玉米价格回落及下游需求疲软。
• 第三波（2201合约）：价差先扬后抑，先走扩至570元/吨上方，后收窄至320元/吨下方。

价差走扩原因

• 成本端：产区玉米价格高企，产销区倒挂显著，导致淀粉生产成本上升。
• 供需端：春节前后下游需求较好，行业库存偏低，支撑淀粉价格。

价差收窄原因

• 成本端：产区玉米价格回落，华北-东北价差收窄，生产成本支撑减弱。
• 供需端：下游需求受价格和疫情抑制，行业库存持续去化，现货生产利润下滑。

正负反馈机制

• 正反馈阶段（9月至11月中旬）：库存去化、限电政策影响开机率，推动淀粉价格走强。
• 负反馈阶段（11月下旬至12月底）：行业库存累积，玉米原料价格下跌，淀粉价格走弱，价差持续收窄。

关键影响因素

• 政策因素：临储小麦拍卖政策变化、进口玉米与陈化小麦投放、能耗双控政策。
• 天气因素：巴西天气改善、中国新作玉米上市压力。
• 市场供需：国内饲用替代谷物增加、下游需求变化、库存周期影响。
• 成本因素：玉米价格波动、产区与销区价差、进口成本变化。

数据来源与图表说明

• 所有图表数据均来自华泰期货研究院及公开市场数据平台（如Wind、文华财经、我的农产品网等）。
• 包括玉米供需平衡表、临储小麦拍卖成交、玉米与淀粉价差走势、库存变化、开机率、出口量等关键指标。

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货有限公司
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 邓绍瑞：010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号：F3047125，投资咨询号：Z0015474
  • 范红军：020-37595315，fanhongjun@htfc.com，从业资格号：F0262666，投资咨询号：Z0002196

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