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余粮压力释放进行时：玉米与淀粉市场分析

核心内容

本报告分析了2023年2月玉米与淀粉市场的行情走势、供需情况、基差与价差变化，并提出了相应的操作建议和风险提示。

主要观点

• 玉米市场：近月合约表现弱势，远月合约相对较强，主要因节后余粮压力尚未完全释放，而进口谷物更具性价比，压制了中下游补库积极性。
• 淀粉市场：同样呈现近弱远强的分化走势，供需端和副产品端影响显著，行业库存持续累积，但市场预期后期供应将收紧，需求有望改善。
• 操作建议：建议单边持有前期空单，同时可考虑在低位入场做多5月合约淀粉-玉米价差，以160一线作为止损。
• 风险因素：包括俄乌冲突走向、疫情及运输物流等。

关键信息

一、行情回顾

• 玉米与淀粉本周继续弱势下行，周五夜盘出现反弹。
• 淀粉-玉米价差整体变动不大。
• 近月合约表现弱于远月，玉米期价继续承压。

二、外部玉米供需

• 全球玉米供需：
  • USDA2月供需报告小幅下调全球期末库存。
  • 19/20年度期末库存为322,560万吨，22/23年度为306,283万吨。
• 美国玉米供需：
  • 产量稳定，进口量小幅波动，出口量有所下降。
  • 美玉米乙醇用量下调2500万蒲，期末库存上调至12.67亿蒲。
• 阿根廷玉米供需：
  • 产量下调500万吨，出口量和饲用需求也有所减少。
• 巴西和乌克兰：对玉米出口需求进行小幅调整。

三、国内玉米供需

• 玉米供需平衡表：
  • 2022/23年度产需缺口扩大至6400万吨。
  • 12月玉米进口量为86.71万吨，高粱和大麦进口量分别为10.35万吨和47.63万吨。
• 库存情况：
  • 北方港口玉米库存197.3万吨，南方港口饲用谷物库存184.4万吨。
  • 深加工企业玉米原料库存397.6万吨，较上周小幅回升。
• 玉米现货价格：近期大幅回落，小麦不再适合饲用替代。

四、国内淀粉供需

• 淀粉供需平衡表：
  • 行业开机率从49.83%回升至54.35%。
  • 行业出库量从251,980吨增至276,090吨。
  • 行业库存从92.03万吨增至93.16万吨。
• 消费情况：
  • 2022年5月玉米淀粉总消费量258万吨，环比增加23万吨。
  • 淀粉糖行业淀粉消费量同比增加9万吨。
• 进出口情况：
  • 玉米淀粉12月出口量278吨。
  • 木薯干和木薯淀粉12月进口量分别为38.37万吨和43.04万吨。

五、基差与价差

• 玉米基差：变动不大，近月基差为29元。
• 淀粉基差：继续走强，华北淀粉近月基差为-7元，东北为58元。
• 玉米合约价差：3-5-7呈现远月升水，9-11-1则为远月贴水。
• 淀粉-玉米价差：整体变动不大，维持稳定。

总结

玉米和淀粉市场在2023年2月继续呈现近弱远强的分化走势，主要受余粮压力和进口谷物影响。玉米现货价格稳中有跌，淀粉市场则在原料成本和供需博弈中维持相对稳定。操作建议倾向于做空近月合约，同时关注淀粉-玉米价差的套利机会。需警惕俄乌冲突、疫情及物流等因素对市场的影响。