20180627-莫尼塔投资-5月工业企业利润数据点评_盈利增长的脆弱性增强_4页_754kb

工业盈利增长的脆弱性增强分析总结

核心内容

5月工业企业利润保持较高增长，但盈利扩张的可持续性受到质疑。工业利润累计同比达到16.5%，当月同比为21.1%，虽较前值有所提升，但增速放缓，反映出供需两端同步放缓，工业盈利增长主要依赖于价格拉动效应。

主要观点

• 盈利扩张依赖价格因素：5月工业利润增长主要由价格贡献和成本费用节约推动，而非规模扩张。
• 供需两端放缓：工业增加值和主营业务收入增速均有所回落，显示工业生产与销售节奏减缓。
• 信用收缩环境影响：在融资环境转弱的背景下，工业盈利增长的脆弱性增强，企业费用压力上升。
• 民企与国企利润差距扩大：国企利润增速继续快于民企，且差距扩大，显示终端需求疲软，民企杠杆被动抬升。

关键信息

1. 工业盈利表现

• 累计同比：16.5%，较前值上升1.5个百分点。
• 当月同比：21.1%，较前值下降0.8个百分点。
• 主营业务收入：累计同比10.2%，较前值回落0.3个百分点。
• 工业增加值：5月同比6.8%，较前值回落0.2个百分点。
• PPI同比：4.1%，继续回升，PPI与PPIRM增速裂口回升至-0.2%。

2. 成本与费用节约

• 每百元主营业务收入成本：84.49元，同比减少0.31元。
• 每百元主营业务收入费用：8.1元，同比减少0.04元。
• 主营业务收入利润率：6.36%，同比提高0.35个百分点。

3. 行业利润增速

• 上游行业利润增速：39.1%，较前值上升5.4个百分点。
• 中游行业利润增速：9.42%，较前值上升0.6个百分点。
• 下游行业利润增速：4.4%，较前值下降0.7个百分点。
• 五大行业贡献率：接近70%，包括黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业、电力热力生产和供应业。

4. 所有制差异

• 国有企业利润累计同比：28.7%，较前值上升2.5个百分点。
• 私营企业利润累计同比：10.6%，较前值下降0.9个百分点。
• 国企盈利优势放大：显示终端需求仍较一般，民企经营环境未明显改善。

5. 国企去杠杆进程

• 资产负债率：56.6%，同比降低0.6个百分点。
• 国企资产负债率：59.5%，同比下降1.8个百分点。
• 民企资产负债率：51.8%，同比上升3.9个百分点。
• 库存被动堆积：工业产成品存货周转天数16.6天，同比减少0.2天，但存货累计同比7.3%，较前值上升1.8个百分点。

结论

5月工业企业盈利增长虽维持高位，但主要依赖于价格拉动和成本节约，供需两端放缓使得盈利增长的可持续性面临挑战。在信用收缩环境下，企业费用压力上升，民企杠杆被动增加，国企则表现出更强的盈利能力和去杠杆放缓趋势。整体来看，工业盈利扩张的脆弱性增强，需关注后续政策调整及市场变化对供需关系的影响。