20180827-莫尼塔投资-7月工业企业数据点评_工业盈利扩张渐显乏力_4页_787kb

报告摘要

7月工业企业利润增速出现边际转弱，反映工业盈利扩张逐渐乏力。工业主营收入和工业增加值增速与前值持平，但PPI增速回落，PPI与PPIRM的增速裂口缩小，表明价格对利润的贡献减弱。同时，工业成本率上升、收入利润率下降，进一步加剧了盈利压力。

工业盈利放缓：7月工业企业利润累计同比为17.1%，较前值下降0.1个百分点；当月同比为16.2%，较前值下降3.8个百分点。盈利扩张放缓主要归因于价格贡献边际减弱和盈利能力环比下降。
价格传导能力下降：尽管出口增速回升，但工业、投资和PMI自5月后持续回落，显示终端需求疲软。PPI-PPIRM增速差回落，表明成本上涨难以有效传导至下游，工业盈利对价格的依赖性增强，脆弱性也相应提高。
上游行业利润增长强劲：7月上游企业利润累计同比为42.9%，中游和下游分别为4.6%和5.1%。上游行业如石油、钢铁、建材和化工对利润增长贡献率达66.6%，与原材料成本上涨密切相关。
国企盈利优于私企：国有企业利润累计同比为30.5%，私营企业为10.3%，显示国企在当前环境下仍具有更强的盈利能力和抗风险能力。
库存被动堆积：7月工业产成品存货周转天数同比减少0.1天，但存货累计同比为9.5%，较前值上升1.2个百分点，反映出弱需求背景下企业库存被动积累。
杠杆率下降趋势：7月工业企业资产负债率为56.6%，同比下降0.5个百分点。国企资产负债率下降1.3个百分点，私企下降4.0个百分点，显示国企去杠杆持续推进，而私企杠杆率有所回落，可能与负债增速放缓及政策支持有关。

数据表现：
- 工业企业利润累计同比：17.1%
- 工业企业利润当月同比：16.2%
- 工业主营收入累计同比：9.9%
- 工业增加值同比：6.0%
- PPI同比：4.6%
- PPI-PPIRM增速差：-0.6%
- 工业企业每百元主营业务收入中的成本：84.45元
- 工业主营收入累计利润率：6.46%
- 上游行业利润贡献率：66.6%
- 国企利润累计同比：30.5%
- 私企利润累计同比：10.3%
- 工业企业资产负债率：56.6%
- 国企资产负债率：59.4%
- 私企资产负债率：51.8%
趋势分析：
- 工业盈利扩张依赖价格拉动，但当前价格传导能力下降，盈利增长动力不足。
- 下游行业利润增速回落，显示终端需求疲软。
- 国企在盈利和去杠杆方面表现优于私企，反映政策支持对国企更有效。
- 企业库存被动堆积，显示市场需求不足，企业面临去库存压力。
- 政策积极转向可能对稳定需求和支撑价格起到一定作用，但下半年PPI增速可能继续回落，除非出现大规模刺激计划。
政策与市场展望：
- 7月下旬政策积极转向，财政发力和监管缓和有助于基建增速企稳，对需求和价格形成支撑。
- 但基于翘尾因素回落，若无重大刺激措施，PPI增速仍可能下行，工业盈利扩张将面临更大挑战。
- 金融资源对民营企业的支持增强，有助于缓解私企杠杆率上升的压力。

本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不能作为道义、责任或法律的依据。数据来源为Wind及莫尼塔研究，力求准确与完整，但不保证其绝对可靠性。

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