20180627-莫尼塔投资-5月工业企业数据点评_盈利增长的脆弱性增强_4页_762kb

工业盈利增长的脆弱性增强分析总结

核心内容概述

5月工业企业利润数据表明，尽管盈利扩张仍维持在较高水平，但其增长的可持续性受到质疑。盈利扩张主要依赖于价格拉动和成本节约等效率因素，而规模贡献有所减弱，导致当月利润增速放缓。此外，在信用收缩的背景下，工业盈利增长的脆弱性进一步增强。

主要观点与关键信息

1. 工业盈利扩张与价格贡献

• 累计利润增速：5月工业企业利润累计同比为16.5%，较前值上升1.5个百分点。
• 当月利润增速：5月工业企业利润当月同比为21.1%，较前值下降0.8个百分点。
• 规模贡献减弱：5月主营业务收入累计同比为10.2%，较前值回落0.3个百分点；工业增加值同比为6.8%，较前值回落0.2个百分点，显示工业生产节奏放缓。
• 价格拉动增强：5月PPI同比继续回升至4.1%，PPI与PPIRM的增速裂口回升至-0.2%，反映工业品价格仍处于上升通道。

2. 成本与费用节约推动效益改善

• 成本节约：1-5月每百元主营业务收入中的成本为84.49元，同比减少0.31元。
• 费用节约：每百元主营业务收入中的费用为8.1元，同比减少0.04元，费用节约可能与货币宽松政策及普惠金融支持有关。
• 利润率提升：工业企业主营业务收入利润率为6.36%，同比提高0.35个百分点，显示运营效率持续改善。

3. 上中游行业利润贡献放大

• 行业利润增速：5月上游企业利润累计同比为39.1%，较前值上升5.4个百分点；中游行业利润累计同比为9.42%，较前值上升0.6个百分点；下游行业利润累计同比为4.4%，较前值下降0.7个百分点。
• 主要贡献行业：黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业、电力热力生产和供应业五大行业对1-5月工业利润增速的贡献率接近70%。

4. 国企与民企利润增速差异

• 国企利润增速：5月国有企业利润累计同比为28.7%，较前值上升2.5个百分点。
• 民企利润增速：私营企业利润累计同比为10.6%，较前值下降0.9个百分点。
• 趋势分析：国企利润扩张快于民企，且增速差扩大，说明终端需求较弱，企业经营环境未明显改善。

5. 国企去杠杆进程缓和

• 资产负债率：5月工业企业资产负债率为56.6%，同比下降0.6个百分点。
• 国企杠杆率：国有企业资产负债率为59.5%，同比下降1.8个百分点，但去杠杆速度放缓。
• 民企杠杆率：私营企业资产负债率为51.8%，同比上升3.9个百分点，显示民企杠杆被动抬升。

6. 工业库存情况

• 产成品存货周转天数：5月工业产成品存货周转天数为16.6天，同比减少0.2天，库存环境有所改善。
• 存货增速：5月工业企业产成品存货累计同比为7.3%，较前值上升1.8个百分点，反映企业库存被动堆积。

结论

5月工业企业利润保持高增，但增长动力主要来自于价格拉动和成本费用节约，而非生产规模的扩大。供需两端放缓，使得盈利增长的可持续性面临挑战。此外，国企与民企利润增速差距扩大，国企去杠杆速度放缓，民企杠杆被动上升，进一步凸显了当前工业盈利增长的脆弱性。