20171128-莫尼塔投资-10月工业企业利润数据点评_利润高增下的结构变化_4页_724kb

工业利润高增下的结构变化总结

核心内容

10月工业企业利润同比增速维持高位，但出现边际走弱迹象。尽管当月同比增速回落2.6个百分点，但季调后仍保持在16-19%的区间，为近三年最高水平。利润高增主要由低基数效应、价格拉动增强以及盈利能力改善共同驱动。

主要观点

• 利润增速高位走弱
  10月工业企业利润累计同比为23.3%，当月同比为25.1%，同比增速虽上升但环比出现明显回落。这反映当前利润增长的动能减弱，未来增长可能面临需求疲软的制约。

• 价格拉动增强，规模贡献减弱
  工业增加值增速回落至6.2%，PPI同比持平于6.9%，显示工业生产量缩价涨的格局。尽管PPI环比走弱，但翘尾因素仍支撑同比高位，说明价格对利润的拉动作用增强。

• 工业利润率持续改善
  10月工业主营利润率累计值由6.17%上升至6.24%，延续了自2016年以来的改善趋势。PPI与PPIRM利差小幅回升至-1.5%，表明价格向中下游传导增强，企业盈利条件有所改善。

• 中游行业利润降幅较弱
  中游行业利润累计同比为6.1%，较上月下降0.2个百分点，但降幅远小于上游和下游行业。造纸、专用设备等行业利润增速显著提升，主要得益于去产能和行业集中度提升。

• 上下游行业拖累利润增长
  上游行业利润累计同比为59.9%，较上月下降5.1个百分点，下游行业利润累计同比为6.4%，下降1.9个百分点。这反映需求端整体疲软，需求探底仍在持续。

• 国企与私企利润分化加剧
  国有企业利润累计同比上升至48.7%，而私营企业利润累计同比下降至14.2%。这种分化反映了供给侧改革的受益方偏向国有企业，以及终端需求尚未明显改善。

• 企业被动补库迹象明显
  10月产成品库存累计同比由7.8%升至9.0%，存货周转天数由13.7天升至13.9天，显示企业可能因需求疲软而被动补库，进一步印证终端需求偏弱。

关键信息

• 10月工业企业利润

  • 累计同比：23.3%
  • 当月同比：25.1%
  • 季调同比：16-19%（近三年最高水平）

• 工业增加值与PPI

  • 工业增加值同比：6.2%
  • PPI同比：6.9%（持平）
  • PPI环比：走弱
  • PPIRM同比：未提供具体数值，但PPI与PPIRM倒挂有所修复

• 行业利润结构

  • 上游行业利润累计同比：59.9%（下降5.1%）
  • 下游行业利润累计同比：6.4%（下降1.9%）
  • 中游行业利润累计同比：6.1%（下降0.2%）
  • 造纸行业利润同比：上升5.8个百分点
  • 专用设备行业利润同比：大涨27.5个百分点

• 所有制企业利润分化

  • 国有企业利润累计同比：48.7%
  • 私营企业利润累计同比：14.2%
  • 国企利润率自2016年以来持续改善，并在2017年初全面超过私营企业

• 库存与需求

  • 产成品库存累计同比：由7.8%升至9.0%
  • 存货周转天数：由13.7天升至13.9天
  • 企业可能因需求疲软而被动补库存

总结

当前工业企业利润维持高位扩张，但增长动力逐渐从规模扩张转向价格传导。中游行业利润表现相对稳健，而上游和下游行业利润增速下滑，反映需求端仍处于探底阶段。国企与私企利润分化进一步加剧，显示出供给侧改革对行业格局的影响。此外，企业被动补库存的现象表明终端需求尚未明显回暖，未来盈利增长可能面临一定压力。