20260409-国信证券-小鹏集团-W-09868.HK-小鹏汽车系列十九-年报点评_单四季度实现盈利_技术与新品周期共振_国信汽车_11页_2mb

小鹏汽车2025年报点评总结

核心内容

小鹏汽车在2025年第四季度实现了盈利，标志着公司从亏损走向盈利的关键转折点。以下是2025年第四季度及全年的重要财务与业务数据：

• 2025Q4销量：11.6万辆，同比增长27.0%，环比增长0.2%。
• 2025Q4总收入：222.5亿元，同比增长38.2%，环比增长9.2%。
• 2025Q4净利润：3.8亿元，去年同期为-13.3亿元，环比增长从-3.8亿元转为盈利。
• 2025年全年销量：42.9万辆，同比增长125.9%。
• 2025年全年总收入：767.2亿元，同比增长87.7%。
• 2025年全年净利润：-11.4亿元，较2024年的-57.9亿元有所改善。

主要观点

财务表现

• 收入增长显著：2025Q4收入同比增长38.2%，主要得益于交付量的提升。
• 汽车销售收入增长：2025Q4汽车销售收入为190.7亿元，同比增长30.0%，环比增长5.6%。
• 服务及其他收入激增：2025Q4服务及其他收入为31.8亿元，同比增长121.9%，环比增长36.7%，主要来自技术研发服务、零部件销售和碳积分业务。
• 毛利率与净利率提升：2025Q4毛利率为21.3%，净利率为1.7%，同比分别提升6.9pct和10.0pct，环比分别提升1.2pct和3.6pct。
• 费用率变化：研发费用率同比减少1.2pct，环比增加1.0pct；销售、行政及一般费用率同比增加0.1pct，环比增加0.3pct。

产品与技术进展

• 第二代VLA智驾系统发布：2026年3月2日正式发布，支持P挡原地激活全场景辅助驾驶，覆盖高速、窄路、无地图停车场等场景。
• 技术突破：第二代VLA实现端到端直接决策，响应延迟降低80%，推理效率提升12倍，适应性优于市面上大部分辅助驾驶方案。
• 应用范围广泛：不仅用于自动驾驶，还可应用于Robotaxi、飞行汽车和人形机器人。
• 2026年全球交付计划：第二代VLA预计在2027年开启全球交付，以满血版进入国际市场。

新品发布

• 2026款小鹏X9纯电版上市：3月2日发布，共推出5款车型，售价区间为30.98万-36.98万元。
• 配置升级：全系标配800V高压平台、5C超充AI电池、第二代VLA世界模型及图灵AI芯片。
• 智能化提升：搭载AI天玑6.0智能座舱，配备OMS智能座舱看护，AEB最高车速提升至130km/h。

关键信息

• 销量增长：2025全年销量同比增长125.9%，显示公司产品竞争力和市场接受度显著提升。
• 盈利能力增强：2025Q4首次实现盈利，净利润3.8亿元，表明公司在成本控制和产品结构优化方面取得成效。
• 技术驱动：第二代VLA智驾系统的发布标志着公司在自动驾驶技术上的重大突破，有助于推动智能驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用”。
• 服务及其他收入增长：服务及其他收入同比和环比均大幅增长，显示公司在多元化业务布局方面成效显著。
• 未来展望：2026年第一季度交付量预计为61,000-66,000辆，按年减少约29.8%至35.1%，但公司仍保持积极增长态势。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响成本控制。
• 汽车价格竞争持续激化，可能对盈利能力构成压力。

产品销量分布

• 2025Q4销量：
  • G6：28,287辆
  • G7：8,553辆
  • G9：8,450辆
  • P7：10,984辆
  • X9：10,806辆
  • M03：43,700辆
  • P7+：15,549辆
• 2026年1-2月销量：
  • G6：9,674辆
  • G7：2,354辆
  • G9：15,590辆
  • P7：6,713辆
  • X9：1,097辆
  • M03：5,302辆

技术亮点

• 第二代VLA：支持“看、听、读”一体化，AI辅助驾驶能力上限提升超10倍。
• 算力优化：通过芯片一编译器一模型的联合优化，提升编译效率12倍。
• 数据应用：累计使用50PB训练数据，每秒处理约53亿字节视觉信息，每版模型训练数据达到4万亿Tokens。

未来计划

• 试驾活动：3月11日，全国732家门店开启第二代VLA试驾。
• 车主推送：3月下旬开始灰度推送，4月份所有Ultra车型将全面推送第二代VLA。
• 全球交付：第二代VLA计划于2027年开启全球交付。

总结

小鹏汽车在2025年第四季度实现盈利，销量和收入均保持强劲增长。技术上的突破，特别是第二代VLA智驾系统的发布，为公司未来的智能化发展奠定了基础。同时，公司通过多元化业务布局，如技术研发服务、零部件销售和碳积分业务，进一步提升了收入结构的稳定性。尽管面临原材料价格上涨和市场竞争加剧的风险，小鹏汽车仍展现出良好的增长势头和技术创新能力。