20140328-西南证券-重庆国有企业改革研究专题报告_重庆国企改革的投资机遇_54页_3mb

重庆国企改革的投资机遇总结

核心内容

重庆国有企业经历了十数年的快速发展，资产规模从2003年的1700亿增长至2013年的1.8万亿，年化增长率超过23%，位列全国第四。国企的盈利能力显著提升，2009年利润仅100亿，2013年已突破250亿，年化收益率超过25%。重庆国企利润上缴财政比例早在2009年就达到国家2011年的最高标准15%，成为重庆“第三财政”来源，对财政贡献突出。然而，随着经济转型，重庆国企也面临一系列发展瓶颈，包括产业配置过时、管理体制落后、资产结构僵化、市场化趋势与行政化管理冲突等，部分企业缺乏市场核心竞争力。

主要观点

• 资产规模与盈利能力：重庆国企资产规模迅速扩张，盈利能力突出，是区域经济发展的重要支柱。
• 发展瓶颈：产业配置过时、管理体制落后、资产结构僵化、市场化与行政化冲突，导致部分国企缺乏竞争力。
• 改革方向：通过混合所有制改革，推动国企向市场化发展，包括引入战略投资者、让渡部分控股权、完全私有化等，以实现管资本而非管资产的转变。
• 投资机遇：重庆国企改革将带来一、二级市场的投资机会，尤其在引入社会资本、让渡控股权、完全私有化等过程中，资本可参与其中。

关键信息

国企发展现状

• 资产规模：2003年1700亿，2013年突破1.8万亿，年化增长率超23%，全国排名第四。
• 盈利能力：2009年利润约100亿，2013年突破250亿，年化收益率超25%。
• 财政贡献：2012年国资经营收益125亿，占财政收入17.4%，高于全国平均水平。
• 外贸出口：国企出口占比从2007年的32.44%下降至2013年的2.3%，逐步淡出市场。

国企改革方式

1. 必须控股：如战略性产业和公共产品生产企业，吸纳社会资本以解决资金和技术压力。
2. 让渡控股权：如运行良好但需保留国有影响力的企业，由民间资本经营，实现从管企业到管资本的转变。
3. 完全私有化：如一般竞争性行业企业，果断出让，如“黄花园”调味厂。

国企改革机遇

• 第一产业：重庆粮食集团和农投集团面临成本高、效率低的问题，改革可提高其盈利能力。
• 第二产业：如“八大投”、重庆交旅、重庆钢铁、重庆轻纺等，需通过转型、整合、市场化改革等提升竞争力。
• 第三产业：如国资金融、商社集团等，改革可优化战略布局，提升市场竞争力。

改革措施与投资机会

多元化渠道解决混合所有制

• 引入投资者：适合有成熟业务体系、资金压力大、财务费用高的企业，通过股权融资获得发展资金。
• 投资其他社会资本：适合没有成熟运营企业、有闲置资产、符合区域经济发展战略的领域，实现国有资产与社会资本的融合。
• 国有资产转让：适合经营不善、不适合国资继续经营的企业，如“黄花园”调味厂。

员工持股

• 推进员工持股，实现所有权由国资和员工共同持有，提高企业效率和市场化程度。

市场化人事改革

• 推行职业经理人制度，加强董事会建设，建立绩效挂钩的薪酬制度，以市场化方式提升企业竞争力。

管资本而不管资产

• 明确国资委的定位，注重资本回报率和效率，减少行政干预，提高国有资产运营效率。

投资机会分析

• 一、二级市场机遇：重庆国企改革将带来多种投资机会，包括引入战略投资者、让渡控股权、完全私有化等。
• 重点企业：如重庆钢铁、建峰化工、重庆粮食集团、重庆农投、重庆高速、重庆能投、重庆旅投等，均面临改革需求。
• 财务表现：部分企业如重庆能投，其净利润和净利率表现良好，是改革中的潜在投资标的。

总结

重庆作为长江上游的经济中心、新丝绸之路的起点、中西部城镇化的重点地区，其国企改革将吸引资本关注。重庆国企在改革中，通过引入社会资本、市场化人事改革、管资本而不管资产等方式，提升运营效率和市场竞争力。改革不仅有助于国有资产的优化配置，还将为资本市场带来新的投资机会，推动区域经济持续健康发展。