20150811-安信证券-纺织板块国企改革梳理_国企改革步伐加快_助推纺织行业风起云涌_24页_1mb

纺织服装行业国企改革深度分析总结

核心内容

2015年，我国纺织服装行业面临内外部环境的双重压力，包括国内外宏观经济形势、汇率波动、国内外棉价差、国际纺织产业转移等，导致国有纺织企业设备和管理落后，订单下滑，利润不稳定。与此同时，国企改革步伐加快，成为推动纺织行业转型的重要动力。

主要观点

• 国企改革背景：十八届三中全会为国企改革指明了方向，强调发展混合所有制经济、完善国有资产管理体制、提高企业效率、增强企业活力等。2015年，国企改革顶层设计方案即将出台，混合所有制改革、员工持股计划和集团资产注入成为改革的三大路径。
• 纺织行业现状：纺织行业整体面临效率低下、盈利能力弱的问题，国有企业在毛利率、净利率等关键财务指标上明显低于民营企业。纺织板块中，国有企业占比达78%，是改革重点行业。
• 改革路径：
  1. 混合所有制改革：通过引入民营资本，提升企业活力和效率。
  2. 集团资产注入：集团将优质非上市资产注入上市公司，改善经营状况。
  3. 壳价值利用：部分企业因市值小、业绩差，存在被其他行业企业借壳上市的可能性，带来价值重估。

关键信息

国企改革背景与政策

• 十八届三中全会：提出发展混合所有制经济，完善国有资产管理体制，推动现代企业制度建设。
• 2015年改革推进：国资委出台多项改革指导意见，强调以管资本为主，混合所有制改革与员工持股试点并行推进。

纺织行业面临的挑战

• 出口增速放缓：2012年以来，纺织制品出口增速回落至10%以内，远低于2001-2011年的22%。
• 成本上升与国际竞争：原材料、人工成本上升，国际纺织产业向东南亚转移，导致订单流失。
• 技术与管理落后：多数企业处于中低档产品生产阶段，缺乏品牌意识和现代化管理。

改革案例与标的梳理

• 维科精华：通过整合重组和所有制改革，实现盈利提升和结构优化，是国企改革的成功案例。
• 天山纺织：通过矿业资产注入，实现业务转型，成为矿业投融资平台。
• 常山股份：通过收购北明软件，跨界转型至软件行业，成为混合所有制改革的代表。
• 际华集团：作为央企改革试点，开展管理层激励改革，推动公司发展。
• 申达股份与龙头股份：上海纺织集团旗下的上市公司，计划实现整体上市。
• 上海三毛：因纺织业务受挫，长期盈利较差，正在筹划重大资产重组。
• 华纺股份：滨州市国资委唯一控制的上市平台，具备资产注入预期。
• 山东如意：虽为混合所有制企业，但业绩不佳，存在资产整合预期。
• 新野纺织：依赖政府补贴，盈利能力低下，存在改革预期。
• 美尔雅：大股东有望更换，引入民营资本改善经营。
• 华茂股份：具有混合所有制改革的可能性，且处于安徽国企改革重点。

投资评级与风险提示

• 投资评级：领先大市-A，预期未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险提示：国企改革进度低于预期，可能影响改革效果。

企业改革动向与建议关注标的

结论

纺织服装行业在国企改革背景下，正迎来转型机遇。通过混合所有制改革、集团资产注入和壳价值利用等方式，部分企业已实现业绩提升和结构优化。未来，随着政策的进一步推进，更多企业有望通过改革改善经营状况，提升市场竞争力。投资者应关注具备改革潜力的企业，如际华集团、华纺股份、申达股份、龙头股份等，以把握行业发展趋势。