20201019-华泰证券-2020年1-9月房地产行业数据点评_投资高位攀升_销售维持韧性_17页_1mb

报告摘要

房地产行业月报总结（2020年10月19日）

核心内容概述

2020年10月19日发布的房地产行业月报指出，房地产行业在9月表现出强劲的复苏迹象，投资与销售数据均有所改善，但新开工和竣工面积增速回落，显示行业增长动力有所减弱。同时，行业面临融资政策调整带来的挑战与机遇，预计未来行业集中度将提升，融资成本下降，具备健康财务结构、多元化资产和产业链优势的企业将更具竞争力。

主要观点

行业基本面韧性依旧：房地产开发投资完成额在9月同比增长12.0%，为2018年8月以来新高；1-9月累计增速达5.6%，显示行业整体保持稳定增长。
销售韧性持续：9月商品房销售金额同比增长16.0%，为年内次高点；销售回款增速放缓，但外部融资渠道保持通畅。
融资机制改革影响深远：多部委联合推动的房地产融资长效机制将打破房企依赖高杠杆扩张的路径，推动行业向更健康的融资环境发展。
流动性接近拐点：随着销售回款与融资渠道的变化，市场流动性有望逐步改善，但传导至需求层面预计滞后至四季度末至明年一季度。

关键信息

行业数据

房地产开发投资：9月同比增长12.0%，1-9月累计增长5.6%。
新开工面积：9月同比下降2.0%，1-9月累计下降3.4%。
竣工面积：9月同比下降17.7%，1-9月累计下降11.6%。
土地市场：9月土地成交价款同比增长23.0%，而土地购置面积同比下降4.8%，显示高能级城市土地市场热度不减。
商品房销售：9月销售面积同比增长7.3%，销售金额同比增长16.0%，为年内次高点。

融资与流动性

到位资金：9月同比增长14.5%，其中国内贷款和自筹资金增速提升，显示外部融资力度增强。
房贷利率：9月房贷利率降速趋缓，部分二三线城市利率回升，按揭放款周期触底反弹。

重点推荐标的

股票代码	股票名称	投资评级	目标价（元）	EPS（元）	P/E（倍）
000002 CH	万科A	买入	35.87	3.35	5.79
600383 CH	金地集团	买入	19.43	2.59	4.78
000736 CH	中交地产	买入	10.64	1.12	5.30
000961 CH	中南建设	买入	13.09	1.87	4.16
600325 CH	华发股份	买入	9.66	1.38	3.51
001914 CH	招商积余	买入	37.64	0.58	30.57
002968 CH	新大正	买入	74.40	1.22	38.40
000031 CH	大悦城	买入	6.58	0.47	21.91

重点公司分析

万科A：2020H1营收增长5.1%，净利润增长5.6%。公司通过多元化业务（物业管理、商业地产、物流地产）提升估值，预计2020年目标市值为4168亿元，按20%折价后目标价35.87元。
金地集团：2020H1营收下降11.6%，净利润下降17.9%。但下半年竣工计划大幅增长，预计2020年PE估值7.5倍，目标价19.43元。
中南建设：2020H1营收增长27.3%，净利润增长56.2%。公司盈利预测上调，预计2020年PE估值7倍，目标价13.09元。
华发股份：2020H1营收增长61%，净利润增长6%。公司高增长源于高价项目结转，预计2020年PE估值7倍，目标价9.66元。
中交地产：2020前三季度归母净利增长75.1%，受益于集团资源与融资支持，预计2020年PE估值9.5倍，目标价10.64元。
招商积余：2020H1物管业务净利润增长显著，预计2021年PE估值42倍，目标价37.64元。
新大正：完成对民兴物业的收购，预计2021年PE估值48倍，目标价74.40元。
大悦城：2020H1营收下降33.3%，净利润下降69.7%。但合同负债充足，预计2020年PE估值14倍，目标价6.58元。