20211124-国信证券-中芯国际-00981.HK-中芯深圳获大基金二期入股_扩产提速再得保证_5页_784kb

中芯国际（00981）动态报告总结

核心内容概述

中芯国际（00981）于2021年11月23日宣布向国家集成电路基金二期（大基金二期）转让其全资子公司中芯控股持有的中芯深圳22%股权，使大基金二期成为中芯深圳的第二大股东。此举标志着中芯国际在多地布局扩产的同时，进一步获得国家及地方产业资金的支持，形成国家、地方、公司三方协同发展的格局，有助于加快中芯深圳12寸产线建设。

主要观点

1. 中芯深圳扩产加速

• 中芯深圳已拥有8寸产线，月产能70千片，当前处于在产状态。
• 2021年3月，中芯国际宣布投资23.5亿美元在中芯深圳建设新的12寸产线，预计2022年下半年投产，工艺节点为28nm及以上成熟制程。
• 本次大基金二期入股后，中芯深圳的股权结构为：中芯国际55%，深圳重投23%，大基金二期22%。

2. 行业景气周期持续

• 全球晶圆代工行业正处于景气周期，受益于物联网、云计算与大数据等新兴领域对芯片的需求增长。
• 根据IC Insights预测，2020-2025年全球晶圆代工销售额CAGR为11.6%，其中纯晶圆代工CAGR为12.2%。
• 2021年全球晶圆代工销售额达1072亿美元，同比增长23%。

3. 多地扩产计划持续推进

• 中芯国际在全球多地推进扩产，包括上海、北京、天津、深圳等地。
• 各工厂的制程节点、产能及投资情况如下：
  • 中芯上海：8寸，350-90nm，135千片/月，上海张江，100%持股
  • 中芯南方：12寸，FinFET，35千片/月，上海张江，38.52%持股
  • 中芯东方：12寸，28nm及以下，100千片/月，上海临港，51%持股
  • 中芯北京：12寸，180-55nm，60千片/月，北京亦庄，100%持股
  • 中芯北方：12寸，65-24nm，100千片/月，北京亦庄，51%持股
  • 中芯京城：12寸，28nm及以上，100千片/月，北京亦庄，51%持股
  • 中芯天津：8寸，350-90nm，180千片/月，天津西青，100%持股

4. 盈利预测与估值

• 预计中芯国际2021-2023年营收分别为54.6、65.1、76.7亿美元。
• BPS分别为2.1、2.3、2.5美元。
• 截至2021年11月24日，中芯国际港股（0981.HK）对应1.24倍2022年PB，低于可比公司3.85倍的平均PB，显示估值相对偏低。
• 投资建议为“买入”，认为当前股价具有投资价值。

关键信息

1. 大基金二期入股中芯深圳

• 大基金二期以22%的股权成为中芯深圳第二大股东，与深圳重投集团形成合力，推动中芯深圳12寸产线建设。

2. 晶圆代工行业前景

• 全球晶圆代工行业持续增长，纯晶圆代工占比扩大，2025年销售额预计达1512亿美元。

3. 中芯国际扩产计划

• 中芯国际在多地推进扩产，涵盖8寸与12寸产线，主要布局在成熟制程领域，以满足市场需求。

4. 可比公司估值分析

• 可比公司包括台积电、联电、华虹半导体等，平均PB为3.85倍，中芯国际港股PB为1.24倍，估值相对较低。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：买入
• 理由： 当前港股股价对应较低PB，未来三年成长预期良好，具备投资价值。

风险提示

• 下游需求放缓风险： 若下游需求下降，可能导致客户投片减少，影响产能利用率和业绩。
• 新工艺导入不及预期风险： 新工艺推进缓慢可能影响新产品盈利窗口期，导致客户流失。
• 美国技术管制与设备交期风险： 技术管制趋严或设备交期延长可能影响扩产进度，进而影响业绩增长。

分析师承诺

分析师承诺报告所采用数据合规、分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

估值对比表（截至2021年11月24日）

投资评级表

结论

中芯国际在多重资金支持下加速扩产，尤其是中芯深圳12寸产线的建设，将进一步提升其在全球晶圆代工市场的竞争力。结合行业景气周期与公司未来增长预期，当前估值偏低，具备长期投资价值。