20131013-兴业证券-资金价格周报_节后资金价格小幅回落_15页_1mb

文档总结：资金面监控与市场分析报告

核心内容概述

本报告由张忆东与吴峰撰写，旨在通过多维度指标分析国内资金价格的变动趋势，从而判断市场可能面临的“危”与“机”。报告从资金面领先指标、市场利率与官方利率的利差、以及各类资金价格数据出发，结合历史规律与当前市场状况，为投资者提供关于资金面与市场走势的参考。

主要观点

1. 资金面领先指标

   • 基于大类资产轮动规律构建的领先指标，通过“指数/短债收益率”计算，可用于预测股市趋势拐点。
   • 该指标在长期通缩背景下可能失效，需结合宏观背景综合判断。
   • 自2007年以来，该指标对沪深300指数和上证指数的重要拐点具有较好的提示作用。

2. 市场利率与官方利率的利差

   • SHIBOR利率代表市场利率，央票发行利率代表官方利率，两者利差可反映资金面的松紧程度。
   • 当前3个月SHIBOR与3个月央票发行利率利差略降，显示流动性略有宽松。

3. 资金价格变化

   • 国庆节后第一周，银行间利率小幅回落，SHIBOR各期限平均回落6.63bp，7天质押式回购加权利率降至4.225%。
   • 公开市场操作净投放330亿元，7天和14天逆回购利率维持在3.90%和4.10%。
   • 票据直贴利率在珠三角、长三角、中西部、环渤海地区均有所回落，转贴卖出报价加权平均利率从6.54%降至6.03%。
   • 国债收益率整体窄幅波动，3个月国债收益率回落1.93bp，10年期国债收益率上升3.08bp。

4. 四季度资金价格展望

   • 预计10月份资金价格总体平稳。
   • 四季度对无风险收益率（如国债收益率）不悲观，因其在银行资产管理中具有流动性好、免税、资本占用少等优势。
   • 但需警惕实体经济融资成本和风险溢价的变化，政策托底可能性下降，表外融资增速反弹可能引发监管风险。

关键信息

• 资金面指标1：指数/短债收益率，用于预测股市拐点。
• 资金面指标2：3个月SHIBOR与3个月央票发行利率的利差，反映资金面松紧。
• SHIBOR利率：各期限平均回落6.63bp，7天质押式回购加权利率降至4.225%。
• 票据利率：各地区票据直贴利率回落，转贴卖出报价加权平均利率从6.54%降至6.03%。
• 国债收益率：3个月国债收益率回落1.93bp至3.5161%，10年期国债收益率上升3.08bp至4.0282%。
• 央票利率：二级市场央票收益率回落，各期限平均下降3.02bp。
• 人民币理财产品收益率：图示显示其预期收益率变化。
• 贷款利率与股市负相关：执行贷款利率上浮占比与上证指数负相关。
• 信用利差：反映市场风险溢价，图示显示短端信用利差变化。
• 金融机构贷款利率：加权平均利率有所波动。
• 国库现金管理利率：显示为商业银行定期存款利率。
• 公开市场操作：净投放330亿元，逆回购利率维持稳定。

投资建议与评级说明

• 投资评级分为行业评级和公司评级，分别以相对市场表现为基准。
• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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