20140208-兴业证券-A股资金价格周报_节后短端利率继续回落_15页_2mb

文档总结：节后短端利率继续回落——A股市场资金价格周报

核心内容概述

本报告由张忆东和吴峰撰写，分析了2014年春节后A股市场资金面的变化情况，重点跟踪了SHIBOR利率、票据直贴与转贴利率、国债收益率、央票收益率及发行利率、人民币理财产品收益率等关键指标。报告指出，2-3月份是上半年流动性相对宽松的时间窗口，资金价格整体呈现回落趋势，为市场提供了潜在的交易机会。

主要观点

1. 资金面趋势分析

• 春节后两个交易日，银行间市场资金价格总体平稳，SHIBOR利率各期限平均上升1.92bp，7天质押式回购加权利率从4.989%升至5.433%。
• 春节前两周的4500亿逆回购将在下周到期，预计公开市场操作将呈现净回笼，但对资金价格影响有限。
• 票据市场转贴卖出报价加权平均利率由01月29日的7.53%降至02月08日的6.46%，显示资金需求有所减弱。

2. 国债收益率回落

• 固定利率国债到期收益率整体回落，各期限平均回落4.85bp。
• 3个月国债收益率回落19.25bp至3.4512%，10年期国债收益率回落3.40bp至4.4709%。

3. 流动性宽松窗口

• 2-3月份是上半年流动性相对宽松的时间窗口，主要受以下因素影响：
  • 货币供给端：
    • 外汇占款维持较高水平，人民币在新兴市场货币中具有阶段性比较优势。
    • 1月份信贷增长可能好于预期，去年底1.4万亿财政存款下放对年初流动性环境构成正面影响。
  • 货币需求端：
    • 春节后到春耕旺季前，实体经济对资金的需求较少。

关键信息

资金面领先指标

• 指标1：基于大类资产轮动规律，资金面领先指标为“指数/短债收益率”。
  • 债券收益率高点通常领先股市低点，低点领先股市高点。
  • 该指标对市场重要拐点判断效果较好，但对阶段性行情的判断指导意义有限。
• 指标2：市场利率与官方利率的利差（3个月SHIBOR - 3个月央票发行利率）反映资金面松紧程度。
  • 历史数据显示，利差低于50BP时，流动性宽松，资本市场趋势性机会较大。
  • 上周3个月SHIBOR上升，利差上升，显示资金面略有收紧。

各市场指标变化

结构分析

• 投资要点：总结了节后资金价格趋势、流动性宽松窗口及市场指标变化。
• 资金面指标1：基于指数与短债收益率的比值构建，用于判断市场趋势拐点。
• 资金面指标2：通过市场利率与官方利率的利差反映资金面松紧。
• 国内资金价格跟踪：详细列出了SHIBOR、票据利率、国债收益率等数据变化。
• 其他指标跟踪：包括贷款利率上浮占比、信用利差、金融机构贷款利率、国库现金管理利率等。

投资建议

• 行业评级：基于行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现，分为“推荐”、“中性”、“回避”。
• 公司评级：基于公司股票相对大盘的表现，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。
• 投资建议逻辑：根据资金面宽松程度与市场指标变化，判断市场趋势，为投资者提供策略参考。

附录信息

• 分析师联系方式：

  • 张忆东：S0190510110012
  • 吴峰：S0190510120002
  • 联系电话：021-38565957
  • 邮箱：wufeng@xyzq.com.cn

• 销售经理联系方式：

  • 上海地区：邓亚萍、盛英君、王政等
  • 北京地区：朱圣诞、肖霞、吴磊等
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑等
  • 海外地区：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云等
  • 联系方式包含电话、邮箱及地址。

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总结

本报告全面分析了节后A股市场资金价格的变化趋势，指出资金面整体偏宽松，短期利率回落，市场流动性改善。通过构建资金面领先指标，帮助投资者判断市场趋势拐点。同时，报告提供了多个关键市场指标的数据，如SHIBOR、票据利率、国债收益率等，并结合宏观背景对流动性变化进行解读。此外，还附有分析师与销售经理的联系方式，便于投资者进一步咨询。