20210427-首创证券-上机数控-603185.SH-公司简评报告_单晶硅出货放量_Q1业绩大幅增长_3页_597kb
报告摘要
上机数控（603185）Q1业绩大幅增长总结
核心内容
上机数控（603185）在2021年第一季度实现营收和净利润的大幅增长，主要得益于单晶硅业务的快速放量和产能扩张。公司通过二期10GW拉单晶项目的投产，单晶硅总产能达到20GW，较2020年底翻倍。同时，公司通过签订长单锁定原材料供应，有效应对了供应链波动带来的挑战，保持了良好的盈利能力。
主要观点
- 业绩超预期：公司2021年第一季度实现营收16.09亿元，同比增长268.69%；归母净利3.15亿元，同比增长402.17%。
- 毛利率提升：Q1毛利率为26.04%，同比提升2个百分点，高于行业平均水平。
- 产能扩张迅速：公司当前总产能为20GW，随着包头10GW拉晶及配套生产项目投产，全年产能预计可达30GW。
- 市场占有率提升：预计2021年公司目标出货量超过20GW，市占率接近15%，大尺寸210硅片占比接近50%。
- 成本控制与良率领先：公司掌握拉晶切片核心技术，具备较强的成本控制能力和生产良率。
- 投资建议：基于公司新建产能全面投产，2021年销量有望翻倍，上调盈利预测，预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润分别为16/22.7/30.2亿元，对应当前PE分别为21.0 / 14.8 / 11.1，维持增持评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A（亿元） | 2021E（亿元） | 2022E（亿元） | 2023E（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | 30.1 | 89.3 | 127.7 | 168.7 |
| 营收增速（%） | 273.5% | 196.6% | 43.0% | 32.1% |
| 净利润 | 5.3 | 16.0 | 22.7 | 30.2 |
| 净利润增速（%） | 186.7% | 202.0% | 41.3% | 33.2% |
| EPS（元/股） | 2.18 | 6.58 | 9.30 | 12.39 |
| PE（倍） | 63.3 | 21.0 | 14.8 | 11.1 |
财务比率分析
| 指标 | 2020（%） | 2021E（%） | 2022E（%） | 2023E（%） |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27.5% | 27.0% | 26.9% | 26.9% |
| 净利率 | 17.6% | 18.0% | 17.8% | 17.9% |
| ROE | 20.0% | 38.7% | 38.2% | 36.5% |
| ROIC | 19.7% | 31.1% | 35.3% | 36.7% |
| 资产负债率 | 45.7% | 61.3% | 58.1% | 54.6% |
| 净负债比率 | 2.3% | 10.2% | 4.3% | 0.0% |
| 总资产周转率 | 0.61 | 0.83 | 0.90 | 0.93 |
| 应收账款周转率 | 10.76 | 32.49 | 26.42 | 25.54 |
| 应付账款周转率 | 2.06 | 2.46 | 1.93 | 1.87 |
| P/E | 63.3 | 21.0 | 14.8 | 11.1 |
| P/B | 12.64 | 8.12 | 5.67 | 4.07 |
风险提示
- 下游光伏装机需求不达预期。
- 公司扩产增速不达预期。
- 上游硅料供应链风险。
投资建议评级标准
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对沪深300指数涨幅15%以上 |
| 增持 | 相对沪深300指数涨幅5%-15%之间 |
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间 |
| 减持 | 相对沪深300指数跌幅5%以上 |
分析师简介
王帅，首创证券电力设备与新能源行业首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程专业博士，具有3年证券从业经历和7年产业公司高管经历，熟悉产业公司日常运作，对产业趋势和技术发展有良好的判断力，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。
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