20210422-首创证券-上机数控-603185.SH-公司简评报告_布局大尺寸制造_单晶硅业务放量增长_3页_565kb

上机数控（603185）简评报告总结

核心内容

上机数控（603185）是一家专注于高端装备和单晶硅制造的公司，近年来在光伏行业快速发展背景下，其单晶硅业务实现快速增长，成为公司主要利润来源。公司于2021年4月22日发布简评报告，给予“增持”评级，并对未来发展进行积极展望。

主要观点

• 业绩快速增长：2020年公司实现营业收入30.11亿元，同比增长273.48%；归母净利润5.31亿元，同比增长186.72%。其中，单晶硅业务贡献了91%的营收，同比增长982.24%，成为业绩增长的核心驱动力。

• 毛利率提升：2020年公司整体毛利率为27.47%，其中单晶硅环节毛利率为26.04%，较上年提升3.2%，高于行业平均水平，显示公司在成本控制和产品附加值方面具备一定优势。

• 产能扩张显著：公司自2019年起布局单晶硅制造业务，2020年弘元新材5GW和8GW项目实际产能超预期，合计约20GW。2021年包头10GW项目投产后，公司单晶硅产能达到30GW，总产能进入行业前列。

• 原材料保障策略：为应对硅料供应紧张和价格波动，公司通过签订长单锁定硅料供应，2021年已锁定6万吨硅料，可满足20GW产能需求，有效降低原材料成本波动风险。

• 技术合作与创新：公司与保利协鑫合作开发颗粒硅技术，该项目总产能30万吨，总投资180亿元，上机持股35%。颗粒硅技术相比传统西门子法具有电耗低、连续生产等优势，有望推动硅料环节的技术革新。

• 未来盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.37亿元、12.1亿元、13.9亿元，对应PE分别为30.5倍、26.1倍、22.7倍，显示公司估值逐步下降，盈利增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 下游光伏装机需求不达预期
• 公司扩产增速不达预期
• 上游硅料供应链风险

投资建议

公司未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。建议投资者关注其在单晶硅制造领域的持续扩张和技术升级，给予“增持”评级。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级，以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准。
• “增持”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅在5%-15%之间。

分析师简介

王帅，首创证券电力设备与新能源行业首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程博士，具有3年证券从业经验和7年产业公司高管经验，熟悉产业运作，对行业趋势和技术发展有良好判断力，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。

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