20201023-浙商证券-上机数控-603185.SH-上机数控三季报点评_单三季度业绩增245_超预期_单晶硅盈利能力向隆基看齐_7页_1mb

上机数控三季报总结

核心内容概述

上机数控（603185）在2020年前三季度业绩显著增长，收入和净利润分别同比增长317%和126%，其中第三季度单季增长更为迅猛，分别同比增长399%和245%。公司毛利率和净利率均实现环比提升，显示出良好的盈利能力与费用控制能力。

主要观点

业绩表现超预期

• 前三季度营业收入达19.5亿元，同比增长317%。
• 归母净利润达3.4亿元，同比增长126%。
• 第三季度营业收入8.6亿元，同比增长399%；归母净利润1.9亿元，同比增长245%。

单晶硅业务成为核心增长点

• 单晶硅业务是公司主要收入和利润来源，前三季度占比分别为81%和85%。
• Q3单晶硅毛利率达33.1%，净利率达23.9%，接近行业龙头隆基（隆基2020年上半年毛利率为34.8%）。
• 公司单晶硅产品品质与隆基无显著差异，盈利能力逐步向隆基看齐。

扩产计划与市场前景

• 公司计划扩大单晶硅产能至超过13GW，未来成长空间广阔。
• 7月发布30亿元定增预案，主要用于8GW单晶硅项目，目前进展顺利。
• 隆基、中环等企业已占据主要市场份额，但市场仍需独立第三方供应商，公司具备后发优势。

客户覆盖广泛

• 公司已覆盖主流电池片厂商，包括阿特斯、通威集团、晶澳科技、保利协鑫等。
• 新客户如天合光能、爱旭股份、正泰新能源等已实现批量供货。

关键信息

盈利预测

• 预计2020-2022年公司净利润分别为5.6亿元、16亿元和26.2亿元，同比增长203%、185%、63%。
• 对应PE分别为34倍、12倍和7倍，给予2021年20倍PE估值，目标市值为312亿元。
• 维持“买入”评级。

财务摘要

风险提示

• 疫情对光伏行业需求的潜在影响。
• 全行业大幅扩产可能导致竞争格局恶化。

财务预测与指标

三大报表预测

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司业务结构

• 单晶硅业务：占比最高，为公司主要收入和利润来源。
• 光伏专用设备业务：作为第二增长点，未来有望进一步拓展。

总结

上机数控凭借单晶硅业务的快速放量，实现了业绩的显著增长，盈利能力持续提升，费用控制良好。公司具备良好的成长潜力，未来产能有望突破13GW，进一步扩大市场份额。公司与光伏行业主要客户合作稳定，客户覆盖广泛，且具备独立第三方供应商的优势。盈利预测显示公司未来三年净利润将大幅增长，估值合理，维持“买入”评级。