20230302-浙商证券-上机数控-603185.SH-上机数控点评报告_再获136亿单晶硅订单；迈向N型光伏一体化龙头_5页_1000kb

上机数控（603185）总结报告

核心内容

上机数控近期获得多个重要订单，标志着其在光伏产业链中的地位显著提升。公司通过全资子公司弘元新材料与多家知名光伏企业签订大额合同，包括阿特斯、江苏新潮光伏等，预计2023-2026年合计签单金额近535亿元。同时，公司正在向一体化程度最高、成本最低的光伏龙头迈进，涵盖从工业硅到新能源电站的全产业链布局。

主要观点

• 订单增长显著：公司获得阿特斯54亿单晶硅片订单与江苏新潮光伏82亿单晶硅片订单，合计金额达136亿元。
• 未来订单潜力大：2023-2026年公司预计签单金额达535亿元，显示出强劲的市场需求和客户认可。
• 一体化布局：公司正逐步构建“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池片+电站”的一体化模式，强化自身在光伏行业的竞争力。
• 技术领先：公司成功研制6英寸碳化硅衬底，并在碳化硅切片机、边缘倒角机方面占据国内90%以上的市场份额。

关键信息

订单详情

• 阿特斯订单：54亿，包括2.5亿片单晶硅片及1万吨单晶方棒，预计总金额53.8亿元。
• 江苏新潮光伏订单：82亿，包括13.25亿片单晶硅片，预计总金额82.4亿元。
• 客户覆盖：已覆盖天合光能、阿特斯、东方日升、正泰新能源、通威股份、龙恒新能源、爱旭股份、捷泰、一道、新潮等优质客户。
• 未来规划：计划在包头投建40GW硅片产能，徐州投建25GW切片产能，预计产能达到75GW拉晶+50GW切片。

产业链布局

• 工业硅与硅料：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨+5万吨正在建设中，一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产。
• 新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站，以保障低电价优势。
• N型电池片：拟投建24GW N型高效电池产能，其中二期14GW正在建设，三期规划10GW。已与一道签32亿N型硅材料订单。
• 碳化硅设备：碳化硅切片机、边缘倒角机市占率超90%，6英寸衬底研制成功。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为231.25亿元、336.70亿元、437.71亿元，年均增长稳定。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为30.92亿元、55.82亿元、71.93亿元，同比增长分别为81%、81%、29%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为7.53元、13.59元、17.51元。
• PE估值：2022年PE为15倍，2023年为8倍，2024年为6倍，显示公司估值持续走低，具备高成长性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备高成长性和低估值优势，是光伏一体化龙头之一。
• 风险提示：包括大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料价格波动影响终端需求、技术迭代风险等。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以沪深300指数为基准，买入表示证券相对指数上涨20%以上，中性表示指数波动在±10%之间，减持表示指数下跌10%以下。
• 行业评级：看好表示行业指数上涨10%以上，中性表示波动在±10%之间，看淡表示下跌10%以下。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估报告信息，并考虑个人投资目标和风险承受能力。
• 报告仅反映报告作者观点，不保证信息的准确性和完整性，亦不承担相关法律责任。