20180831-广发证券-上海机场-600009.SH-商业租赁保持高增_毛利持续向上改善_5页_980kb

上海机场 (600009.SH) 2018年中报总结

核心内容概述

上海机场在2018年上半年实现了业绩的较快增长，营业收入同比增长15.57%至45.04亿元，归母净利润增长19.21%至20.22亿元，扣非净利润增长19.11%至20.22亿元。公司主要受益于非航商业租赁收入的快速增长以及航空结构的优化，同时营业成本控制得力，毛利率有所提升。

主要观点与关键信息

营业收入与利润增长

• 营业收入：2018H1同比增长15.57%至45.04亿元。
• 归母净利润：同比增长19.21%至20.22亿元。
• 扣非净利润：同比增长19.11%至20.22亿元。
• 营业成本：同比增长8.60%至21.92亿元，其中运行成本增长21.84%至8.75亿元，人工成本增长6.30%。
• 毛利率：同比增长3.12个百分点至51.3%。

非航租赁增长显著

• 非航商业租赁收入同比增长32.29%至19.00亿元，主要得益于旅客消费意愿增强及公司持续优化商业零售品牌管理和场地布局。
• 非航收入的高增长是推动公司整体业绩增长的重要因素。

航空收入结构优化

• 航空性收入同比增长8.92%至19.64亿元，增长主要来自：
  • 去年4月起上调收费标准的翘尾效应；
  • 国际流量增长带来的结构优化。
• 飞机架次：同比增长2.95%，其中国际及地区航班占比由45.9%提升至47.5%。
• 旅客吞吐量：同比增长7.48%，国际及地区旅客占比由49.0%提升至50.8%。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2018-2020年分别为2.26、2.76、3.01元/股。
• PE预测：2018-2020年分别为24.25x、19.88x、18.24x。
• 投资评级：给予“买入”评级，公司业务结构向好，国际流量优势显著，估值溢价明显。

财务预测与数据

营业收入预测

EBITDA预测

净利润预测

风险提示

• 航空需求不及预期；
• 时刻增速显著低于预期；
• 旅客消费意愿大幅萎缩；
• 油价大幅下跌。

主要财务比率

联系信息

• 分析师：关鹏（S0260518080003）

  • 邮箱：guanpeng@gf.com.cn
  • 电话：021-60750602

• 联系人：孙瑜

  • 邮箱：suny@gf.com.cn

• 其他联系人：曾靖珂（zengjingke@gf.com.cn）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

公司评级

• 当前价格：54.88元
• 公司评级：买入
• 前次评级：谨慎增持