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首创医药行业周报总结：胰岛素国采落地，国产替代逐步推进

核心内容

• 胰岛素国采落地：2021年11月26日，胰岛素国采拟中标结果公布，涉及二代和三代胰岛素共81个产品，主品规中标率接近100%。拟中标产品平均降价49%，预计为国家医保节省约90亿元。
• 国产替代加速：甘李药业和通化东宝在价格和市场份额上表现突出，甘李在三个大类中均属第一价格顺位，有望获得外资大厂的市场份额；通化东宝在五个大组中全部B组中标，实现保价保量。两家公司目前产能利用率较低，未来有望突破产能限制，实现国产替代。
• 行业结构变化：随着胰岛素价格下降，二、三代胰岛素使用占比有望提升，同时基层未被满足的用药需求将被解决。随着老龄化加深和诊断水平提高，糖尿病患者数量和胰岛素使用量预计上升，带来业绩增长。
• 市场表现：上周生物医药板块涨幅靠前，上涨1.69%，排SW一级行业第4。2021年以来，医药生物下跌6.40%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，排SW一级行业第20位。
• 估值分析：医药生物行业估值处于十年长周期波动中枢下沿，PE（TTM）为35.0倍，PB（LF）为4.34倍，具有一定的投资价值。
• 重点推荐：血制品（天坛生物、博雅生物）、药辅包材（健凯科技、山东药玻）、医疗服务、零售药店以及受集采影响较大的核心公司（恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗）。

主要观点

• 胰岛素国采影响深远：此次集采涉及金额约占2020年胰岛素市场的三分之二，大幅降低价格，为医保节省大量资金，标志着胰岛素国产替代正式开始。
• 国产药企优势显现：甘李药业和通化东宝在价格和市场份额方面表现优异，有望通过价格优势和产能释放进一步扩大市场份额。
• 医药行业估值合理：当前医药生物行业估值处于长周期低位，具备一定的安全边际，随着政策担忧情绪缓和，行业配置价值凸显。
• 细分行业分化明显：化学原料药涨幅最大，达到4.70%；化学制剂表现最弱，下跌0.01%；医药商业下跌23.47%，成为表现最弱的子行业。

关键信息

• 市场回顾：
  • 上周生物医药板块整体上涨1.69%，排SW一级行业第4。
  • 化学原料药涨幅最大，医疗服务板块涨幅较大。
  • 个股方面，九安医疗涨幅最高（42.97%），国发股份跌幅最大（-27.61%）。
• 重点跟踪公司公告：
  • 罗欣药业获得替格瑞洛片批准通知书。
  • 一品红获得多索茶碱注射液注册证书。
  • 恒瑞医药引进基石药业抗CTLA-4单克隆抗体CS1002，并获得多个新药临床试验批准。
  • 卫信康获得药品生产许可证，泽璟制药拟发行股票募集资金用于新药研发。
• 行业新闻：
  • 君实生物抗PD-1单抗获批鼻咽癌一线治疗。
  • 新机制抗生素“拉法姆林”在中国申报上市。
  • 辉瑞口服抗新冠药物Paxlovid疗效显著，预计明年收入有望突破1000亿美元。
  • 国家医保局发布DRG/DIP支付方式改革三年行动计划。
  • 新冠毒株Nu（B1.1.529）迅速蔓延，科学家正在研究其对疫苗和药物的敏感性。

风险提示

• 医药政策风险
• 降价超预期
• 系统性风险

估值与投资建议

• 估值水平：当前医药生物（SW）行业PE（TTM）为35.0倍，PB（LF）为4.34倍，处于十年长周期波动中枢下沿。
• 投资评级：医药生物行业评级为“看好”，预计行业表现将超越整体市场。

分析师简介

• 李志新：首创证券首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，6年证券卖方从业经历，9年医药行业研究经历。
• 周贤珮：首创证券医药行业分析师，美国伊利诺伊理工学院金融学硕士，曾就职于信达证券。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现