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医药保健行业快评：胰岛素国采落地，国产替代加速进行

核心内容概述

2021年11月26日，国家组织药品联合采购办公室发布了《全国药品集中采购（胰岛素专项）拟中选结果公示》。此次胰岛素国采覆盖二代和三代胰岛素，共涉及6个采购组，42个品规中标，报价降价幅度在40%~74%之间。此次集采对国产企业与国际巨头均产生深远影响，推动国产胰岛素市场格局调整，加速进口替代进程。

主要观点与关键信息

1. 中标格局分析

• 国产企业全军出击，国际巨头参与度高：

  • 国产企业中标情况良好，甘李药业、联邦制药、通化东宝等分别中标6、6、5个产品。
  • 诺和诺德、礼来、赛诺菲分别中标7、5、2个产品，外企参与度高。
  • 礼来的赖脯胰岛素25R降价幅度最大，达-73.8%。

• 国产产品占比提升，进口替代进程加速：

  • 国产企业降价意愿较强，而诺和诺德等海外龙头以40%降价策略中标，国产企业市场份额将提升。
  • 国产企业中标产品涵盖多个品类，具备较强竞争力。

• 三代胰岛素替代有望加速：

  • 集采后，二代与三代胰岛素价格差距缩小，为三代胰岛素替代奠定基础。
  • 胰岛素对企业的渠道建设与患者教育能力要求较高，但降价仍为企业保留合理利润空间。

• 关注集采后续销售情况及国产胰岛素龙头：

  • 通化东宝5个产品均为B类中选，获得80%基础采购量，有望在维持核心二代产品市场的同时，拓展甘精胰岛素市场份额。
  • 甘李药业在多个品类中中标，A类产品可获得C类30%调出量，有望获得较大市场份额。

2. 采购量确定规则回顾

• 产品分类：

  • 符合申报资格但未申报或未中选的产品为D类，无基础量。
  • 中选产品按排名分为A、B、C三类，A类获得基础量100%，B类获得80%，C类获得50%。
  • D类产品调出量为80%，分配给A类和B类。

• 调出分配量规则：

  • A1类获得100%基础量，A2类获得90%，A3类获得85%。
  • C类和D类产品调出量分别为30%和80%，由医药机构自主选择。
  • 若企业总供应量超过其承诺产能的50%，则调出量不再分配给该企业。

3. 重点公司盈利预测及估值（2021年11月26日）

4. 首年采购需求量（部分）

5. 投资建议与评级

• 行业评级：超配（维持评级）
• 股票评级：通化东宝为“买入”，甘李药业为“无”（未给出评级）

风险提示

• 销售不及预期的风险
• 研发进度不及预期的风险

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