20170704-兴业证券-华大基因-300676.SZ-优势显著_布局完善的国内测序服务龙头_14页_1011kb

华大基因 (300676) 详细总结

核心内容

华大基因是一家国内测序服务领域的龙头企业，专注于通过基因检测为医疗机构、科研机构及企事业单位提供基因组学类的诊断和研究服务。其主要业务板块包括生育健康类服务、基础科研类服务、复杂疾病类服务和药物研发类服务。公司拥有先进的测序和检测技术、强大的生物信息分析能力以及丰富的样本数据库资源，构建了在测序服务领域的核心竞争优势。

主要观点

• 行业前景广阔：基因测序技术是精准医疗的基石，自“二代测序”诞生以来，基因测序市场快速增长，预计2020年全球市场规模将达到138亿美元，年复合增长率高达18.5%。
• 业务布局完善：公司业务覆盖基因测序服务及生物信息分析，同时向产业链上游延伸，通过并购CG等公司，开发测序平台和试剂，提升盈利能力。
• 核心业务增长迅速：生育健康类服务是公司最主要的营收和毛利来源，近年来检测样本量快速增长，推动公司整体业绩稳步上升。
• 竞争优势明显：公司在技术、资质、规模和数据资源方面具备显著优势，是首批获得高通量基因测序技术临床试点资质的企业之一。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年EPS分别为1.06、1.45、1.87元，合理估值区间为79.5-84.8元，建议在发行价13.64元时申购。

关键信息

公司基本情况

• 公司主营业务：基因检测服务及生物信息分析。
• 发行前总股本：3.6亿股。
• 公开发行数量：不低于4010万股，占发行后总股本的10.02%。
• 控股股东：华大控股，持股比例42.42%。
• 实际控制人：汪建，持有华大控股85.30%的股权。

财务表现

• 2016年营业收入为17.11亿元，归母净利润为3.33亿元。
• 2012-2016年营业收入复合增长率21.12%，归母净利润复合增长率41.96%。
• 2016年毛利率58.44%，净利润率19.46%。
• 2017年预计毛利率62.3%，净利润率19.5%。

主要产品情况

• NIFTY（无创产前基因检测）：检测孕妇外周血中的胎儿DNA，漏检率低，无流产风险，检测周期短。
• PGS/PGD（胚胎植入前遗传学筛查与诊断）：采用单细胞全基因组扩增技术和高通量测序技术，提高体外受孕成功率。
• 新生儿耳聋检测：采用核酸质谱技术，检测遗传性耳聋高发突变基因。
• 新生儿遗传代谢病检测：利用LC-MS/MS技术，检测48种遗传代谢病。
• 地中海贫血基因检测：提供常见和非常见基因型别检测服务。
• 染色体异常检测：检测染色体数目异常、结构异常等，辅助临床诊断。
• 单基因病检测：检测常见单基因遗传病，为临床诊断提供依据。

公司竞争优势

1. 技术及资质优势：公司是承担“人类基因组计划”的机构，拥有先进的技术平台和资质，是首批高通量测序技术临床试点单位。
2. 规模与数据积累：拥有全球最大的测序规模和丰富的样本数据库，具备强大的数据分析能力。
3. 产业链整合：通过并购CG，向测序仪器和试剂领域延伸，提升公司盈利能力和市场竞争力。

募投项目分析

• 募集资金总额：17.32亿元。
• 主要项目包括云平台建设、医学检验平台升级、精准医学平台升级、基因组学研究中心建设和信息系统升级。
• 云平台建设旨在提升数据分析和交付能力，医学检验平台升级用于提升临检中心规模和打造整体解决方案，基因组学研究中心建设用于加强研发能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为2174、2704、3323百万元，净利润分别为424、579、748百万元。
• 估值建议：基于可比公司PE水平，给予公司2017年75-80倍PE，合理价格在79.5-84.8元。
• EPS预测：2017年1.06元，2018年1.45元，2019年1.87元。

潜在风险

• 市场竞争加剧：测序服务市场竞争日益激烈。
• 政策变化：行业监管政策变化可能对公司经营造成影响。
• 研发失败风险：在研产品线可能存在研发失败风险。

总结

华大基因作为国内测序服务龙头，具备技术、资质、规模和数据资源等多重优势。其主要产品在生育健康、肿瘤筛查、遗传病检测等领域表现突出，业务增长迅速，盈利预测乐观。公司通过募投项目加强数据分析能力、医学检验平台和研发实力，有望进一步巩固行业地位。尽管存在市场竞争、政策变化和研发失败等风险，但其在基因测序行业的领先地位和良好的发展前景使其具备较强的吸引力。