20170710-申万宏源-华大基因-300676.SZ-中国基因检测与精准医疗巨舰扬帆起航_26页_1mb

华大基因（300676）IPO资料总结

核心内容概述

华大基因是中国基因检测与精准医疗领域的龙头企业，2017年7月5日通过网下询价与上网定价方式发行4010万股，发行价格为13.64元，募集资金总额为4.8亿元，募投项目总投资额为17.32亿元。公司业务涵盖生育健康、复杂疾病、基础科研及药物研发等多个领域，其中生育健康类服务为公司主要盈利来源，2016年实现收入9.3亿元，占总收入的54.28%，毛利占比达71%。

公司业务布局完整，拥有强大的技术、规模与品牌优势，预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.08元、1.39元、1.75元，对应增长率分别为30%、28%、25%。基于可比公司估值，公司2017年合理估值区间为75-80倍，对应合理价格区间为81元-86元。

主要观点

• 行业前景广阔：基因测序技术的进步大幅降低了检测成本，推动了基因检测的普及。预计到2020年，全球基因测序市场规模将达138亿美元，中国基因测序市场预计未来五年年复合增长率（CAGR）为35%，市场规模将突破300亿元。
• NIPT业务领先：公司是国内NIPT领域NO.1，2016年生育健康类检测样本量突破147万例，业务已从NIPT延伸至新生儿疾病筛查等领域，市场渗透率逐步提升。
• 研发投入显著：公司已获得超过100项核心技术专利，涵盖测序平台、样品处理、生物信息分析等多个环节，未来计划建设高通量、低成本的组学平台，进一步增强技术实力。
• 盈利预测乐观：公司预计2017-2019年营业收入分别为21.91亿元、28.36亿元、36.32亿元，净利润分别为4.3亿元、5.5亿元、6.9亿元，毛利率维持在60%以上，盈利能力稳定。
• 募投项目聚焦发展：募集资金主要用于医学检验平台升级、基因组学研究中心建设、信息系统建设等，以增强公司数据处理能力、扩大检测规模和提升技术储备。

关键信息

发行信息

• 发行价格：13.64元
• 发行股数：4010万股
• 发行日期：2017-07-05
• 上市日期：未公布
• 主承销商：中信证券股份有限公司

财务数据（2016年）

• 营业收入：17.11亿元
• 净利润：3.33亿元
• 每股收益：0.92元
• 毛利率：58.4%
• 资产负债率：18.4%
• 流动比率：4.4

募投项目

• 医学检验解决方案平台升级：2.1亿元，全部由募集资金投入
• 基因组学研究中心建设：3.7亿元，募集资金投入1.1亿元
• 信息系统建设：2.0亿元，募集资金投入1.6亿元
• 总募投金额：17.32亿元，募集资金4.8亿元

市场前景

• NIPT市场空间：预计2017年国内NIPT市场空间达58亿元，公司具备较强竞争优势。
• 肿瘤基因检测：作为最具潜力的应用领域，预计未来将显著增长，成为公司业绩的重要增长点。
• 基础科研类服务：目前市场趋于饱和，公司正寻求通过云计算平台拓展数据分析市场。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业快速发展带来竞争压力。
• 行业监管政策变动：国家政策对基因检测行业影响较大。
• 新产品研发失败：技术研发难度大，存在研发失败风险。

盈利预测（2017-2019）

公司竞争优势

1. 技术优势：公司拥有自主测序平台，具备强大的技术实力和创新能力。
2. 规模效应：通过多地区布局和业务扩张，公司形成规模效应，提升盈利能力。
3. 品牌效应：公司在国内基因检测领域具有较高的品牌认知度和市场占有率。
4. 产业链完善：覆盖测序设备、试剂、数据分析等多个环节，形成完整产业链。
5. 全球布局：公司产品和服务覆盖全球100多个国家和地区，具备国际化能力。

业务线布局

• 生育健康类服务：公司主要盈利来源，检测样本量逐年增长。
• 复杂疾病类服务：涵盖肿瘤、遗传病等领域，未来增长潜力大。
• 基础科研类服务：逐步趋于饱和，需寻求新的增长点。
• 药物研发类服务：业务规模较小，但具备一定增长空间。

结论

华大基因作为国内基因检测行业的领军企业，凭借技术优势、规模效应和品牌影响力，具备长期盈利能力。公司未来将依托募投项目，提升数据处理能力，拓展市场空间，重点发展生育健康和肿瘤基因检测业务，同时应对行业竞争与政策风险，以保持其在基因检测行业的领先地位。