20170627-长城证券-华大基因-300676.SZ-新股定价报告_基因测序龙头_解读生命密码_23页_1mb

华大基因新股定价报告总结

核心内容

华大基因股份有限公司（简称“华大基因”）是国内基因测序领域的龙头企业，主营业务涵盖生育健康类服务、基础科研类服务、复杂疾病类服务和药物研发类服务。公司凭借先进的测序技术、丰富的临床案例和庞大的基因数据库，成为基因检测与生物信息分析领域的领先者。

主要观点

• 行业地位与技术优势：公司是国内少有的掌握核心测序技术的企业之一，拥有全球领先的基因组研究平台和生物信息分析能力，是世界上最大的医学基因检测中心之一。
• 市场增长潜力：基因测序服务市场呈现快速增长趋势，其中生育健康类服务因政策推动和市场需求上升，成为公司主要收入来源，预计未来几年将持续增长。
• 政策支持与市场前景：随着政策的逐步落地和监管的规范化，生育健康类服务市场有望实现规模化发展，而肿瘤基因检测市场潜力巨大，将成为公司新的增长点。
• 研发投入与技术布局：公司持续加大研发投入，重点布局肿瘤基因检测，已拥有28项在研项目，其中11项聚焦肿瘤领域。
• 增发与募投计划：公司拟公开发行不超过4,010万股，募集资金净额为4.84亿元，用于提升生物信息分析能力、扩大产能和建设基因组学研究中心等。

关键信息

财务概况

• 总股本：36,000万股，发行后不超过40,010万股。
• 2017-2019年盈利预测：
  • 营业收入：2245亿元、2916亿元、3694亿元
  • 归母净利润：419亿元、555亿元、675亿元
  • 摊薄EPS：1.04元、1.39元、1.69元
• 合理估值区间：基于60-70倍PE估值，公司合理价格预计在62.4-72.8元之间，发行价格预计为13.64元。

业务板块分析

• 生育健康类服务：
  • 市场规模：国内领先，2016年收入达9.29亿元，复合增长率78.26%。
  • 增长动力：全面二孩政策、NIPT市场发展、政策取消试点带来的市场扩张。
  • 技术优势：拥有3个型号测序仪获注册证，具备成本控制优势。
• 复杂疾病类服务：
  • 市场空间：肿瘤基因检测市场潜力巨大，国内处于起步阶段。
  • 收入增长：2016年收入为3.83亿元，同比增长16.91%。
  • 政策影响：随着试点成功，预计未来市场将快速增长。
• 基础科研类服务：
  • 收入占比：2012年为53%，2016年下降至19%。
  • 市场竞争：行业准入门槛降低，市场竞争加剧。
• 药物研发类服务：
  • 市场潜力：随着个体化医疗发展，基因测序在药物研发中的应用将提升。
  • 收入规模：2016年收入为59.40亿元，增长潜力较大。

募投项目

• 云服务生态系统建设项目：投资1.59亿元，提升生物信息分析能力。
• 医学检验解决方案平台升级项目：投资2.16亿元，扩大产能。
• 精准医学服务平台升级项目：投资7.86亿元，提升平台能力。
• 基因组学研究中心建设项目：投资3.69亿元，加强研发实力。
• 信息系统升级建设项目：投资2.02亿元，优化信息管理。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着更多企业进入基因测序市场，竞争压力增大。
• 政策监管变化：政策调整可能对公司业务产生影响。

结论

华大基因凭借其在基因测序领域的领先地位和强大的技术实力，有望在生育健康类服务和肿瘤基因检测市场中实现持续增长。公司通过增发和募投项目，将进一步提升其生物信息分析能力和市场竞争力。综合考虑行业发展趋势、公司盈利能力和稀缺性，给予其2017年60-70倍PE估值，合理价格区间为62.4-72.8元。建议投资者关注该股的未来发展潜力。