食品饮料行业2018年＆2019Q1业绩总结之大众消费品：景气保持平稳，龙头优势彰显-20190507-申万宏源-33页_2mb

食品饮料行业周报总结（2019年）

核心内容概览

2018年年报和2019年一季报显示，食品饮料板块中的大众消费品整体表现稳健，需求景气度维持较高水平。其中，调味品和乳制品收入增长显著，啤酒和肉制品盈利改善明显。重点推荐一线龙头伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业，以及细分龙头涪陵榨菜、洽洽食品。

主要观点与关键信息

1. 子行业表现

• 乳制品：收入保持双位数增长，盈利能力逐渐企稳。2018Q4+19Q1乳制品板块收入同比增长14.20%，净利润同比增长9.70%。伊利股份表现突出，收入增长稳定，高端产品占比提升。
• 调味品：收入保持快速增长，盈利能力稳步提升。2018Q4+19Q1调味品板块收入同比增长13.44%，净利润延续双位数增长。行业结构优化和规模效应是盈利提升的主要原因。
• 肉制品：收入增长有所放缓，但盈利改善显著。2018Q4+19Q1肉制品板块收入同比增长3.15%，净利润同比增长15.19%。双汇发展受益于屠宰放量和成本控制，利润大幅提升。
• 啤酒：收入增长加速，盈利能力持续提升。2018Q4+19Q1啤酒板块收入同比增长6.95%，净利润同比减亏，净利率提升明显。
• 软饮料：分化明显，新品表现对收入和利润影响较大。香飘飘和养元饮品表现较好，而承德露露和百润股份业绩波动较大。

2. 重点公司回顾

• 伊利股份：收入增速保持高位，受益于高端产品增长和市场份额提升。
• 海天味业：收入和利润均保持稳定增长，市场份额持续扩大。
• 中炬高新：受益于宝能入主后的机制改善，有望加速成长。
• 涪陵榨菜：受益于成本红利释放和销售费用率下降，净利润增长显著。
• 洽洽食品：通过直接提价和新品放量，实现净利润快速增长。
• 双汇发展：屠宰业务放量和成本下降带动盈利改善。
• 青岛啤酒：受益于产品结构升级和费用率下降，净利润大幅增长。

3. 投资建议

• 投资建议：立足格局，把握一线龙头，布局中长期投资机会。
• 重点推荐：伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业。
• 同时推荐：长期成长性较好、竞争格局稳定、品类扩张空间大的细分龙头涪陵榨菜、洽洽食品。

行业趋势分析

乳制品

• 收入端：保持双位数增长，伊利股份表现尤为突出。
• 盈利端：净利润增速略有放缓，但环比改善，毛销差提升，行业竞争格局改善。
• 伊利VS蒙牛：双寡头份额提升明显，盈利能力步入改善通道。

调味品

• 收入端：保持快速增长，行业景气度维持高位。
• 盈利端：净利润增速稳定，毛利率和净利率均保持高位，行业集中度提升。
• 产品结构优化和规模效应是盈利提升的关键因素。

肉制品

• 收入端：增速放缓，主要受非洲猪瘟影响。
• 盈利端：净利润增速提升显著，主要得益于双汇发展屠宰业务的改善。
• 预计未来行业盈利能力将随双汇“屠宰上规模”战略的推进而进一步提升。

啤酒

• 收入端：收入增长加速，结构升级和吨酒价格提升是主要动力。
• 盈利端：净利润大幅减亏，净利率提升，费用率下降。

软饮料

• 分化明显，新品表现对收入和利润影响较大。
• 香飘飘和养元饮品表现较好，而承德露露和百润股份业绩波动较大。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 行业竞争格局恶化

图表目录（摘要）

• 乳制品收入和净利润增速表现
• 调味品收入和净利润增速表现
• 肉制品收入和净利润增速表现
• 啤酒收入和净利润增速表现
• 软饮料收入和净利润增速表现
• 各子行业毛利率和净利率变化趋势
• 重点公司收入和净利润增速变化

总结

整体来看，食品饮料板块中大众消费品表现稳健，需求景气度持续。调味品和乳制品是增长最快的子行业，盈利提升显著。啤酒和肉制品虽收入增速放缓，但盈利改善明显。重点推荐一线龙头和细分龙头，把握行业格局变化带来的投资机会。