食品饮料2018Q2业绩总结之大众消费品_整体景气仍优_优质公司实力彰显_22页-1mb

食品饮料行业2018Q2业绩总结与投资策略

核心内容概述

2018年第二季度，食品饮料板块整体表现稳健，其中大众消费品保持较高景气度。调味品和乳制品板块表现尤为突出，收入和利润均实现较快增长，而肉制品和啤酒板块则呈现不同程度的稳定或小幅增长。行业整体具备较强的抗周期属性，龙头企业的竞争优势持续显现。

主要观点与关键信息

1. 整体行业表现

• 收入端：各子行业收入增速普遍环比放缓，但调味品和乳制品仍保持双位数增长，其中调味品增速最快（15.48%）。
• 利润端：多数子行业利润增速快于收入增速，尤其是调味品板块（29.20%），显示出良好的盈利能力。
• 景气度：大众消费品的景气度优于其他板块，收入增长保持稳定，利润改善趋势明显。

2. 子行业表现

乳制品

• 收入：2018Q2实现收入267.49亿元，同比增长10.26%，但增速较2018Q1有所回落。
• 利润：净利润16.63亿元，同比下滑13.85%，主要因伊利等龙头费用投放超预期。
• 盈利能力：毛利率36.99%，同比下降0.39pct；净利率6.22%，同比下降1.74pct。未来随着费用投放力度的缓和，行业盈利有望边际改善。

调味品

• 收入：66.40亿元，同比增长15.48%，但增速有所放缓。
• 利润：净利润15.21亿元，同比增长29.20%，盈利能力持续提升。
• 盈利能力：毛利率45.89%，同比提升2.93pct；净利率22.91%，同比提升2.44pct。行业具备较强的成本转嫁能力，未来毛利率有望进一步提升。

肉制品

• 收入：21.63亿元，同比增长1.23%，增速放缓。
• 利润：净利润15.35亿元，同比增长23.91%，主要受益于双汇净利润增长提速。
• 盈利能力：毛利率18.42%，同比提升1.43pct；净利率7.25%，同比提升1.33pct。费用率保持平稳，盈利能力持续改善。

啤酒

• 收入：132.29亿元，同比增长0.17%，整体表现平淡。
• 利润：净利润14.77亿元，同比增长14.97%，盈利能力改善。
• 盈利能力：毛利率42.96%，同比下降1.35pct；净利率小幅提升，费用率下降幅度大于毛利率下降幅度。

重点公司表现

收入增长情况

• 汤臣倍健：收入增长近50%，受益于大单品战略和电商品牌化。
• 涪陵榨菜：收入增长23.71%，主要得益于主力产品份额提升及新品推广。
• 中炬高新：收入增长22.94%，受益于调味品业务增长及非调味品业务贡献。
• 恒顺醋业：收入增长11.24%，保持稳定增长。
• 双汇发展：收入同比下降1.23%，主要受猪价下行及主动调整影响。
• 桃李面包：收入增长18.30%，受益于低基数及提价。
• 绝味食品：收入增长14.87%，保持稳定增长。
• 洽洽食品：收入增长5.86%，增速有所回落。
• 安琪酵母：收入增长13.78%，但净利润增长慢于收入，受汇率及成本上涨影响。

利润增长情况

• 中炬高新：利润增长77.41%，主要得益于调味品业务及非调味品业务。
• 涪陵榨菜：利润增长75.87%，受益于原料成本回落及规模效应。
• 桃李面包：利润增长38.41%，快于收入增长。
• 双汇发展：利润增长28.87%，受益于屠宰业务毛利率提升。
• 绝味食品：利润增长33.74%，保持良好增长。
• 洽洽食品：利润增长23.41%，受益于低基数及提价。
• 安琪酵母：利润增长8.40%，增速放缓。
• 汤臣倍健：利润增长11.18%，受非经常性损益影响。

投资建议

• 调味品和乳制品：作为行业景气度最优的板块，建议把握一线龙头公司。
• 肉制品：尽管收入增速放缓，但利润增长加速，建议关注双汇发展等龙头。
• 细分行业：建议关注具备长期成长性的细分行业龙头，如绝味食品、洽洽食品。
• 估值：目前部分龙头公司估值较高，建议持续关注其盈利改善情况。

行业趋势与展望

• 需求刚性：食品饮料行业需求具有刚性，受经济周期影响较小。
• 成本转嫁能力：龙头企业具备较强的成本转嫁能力，毛利率有望持续改善。
• 行业格局：乳制品和调味品行业格局逐步向龙头集中，盈利弹性显现。
• 政策影响：全面二胎政策推动母婴市场发展，对婴幼儿食品行业形成利好。

总结

2018Q2食品饮料行业整体表现稳健，调味品和乳制品板块景气度最高，肉制品和啤酒板块表现平稳。龙头公司凭借强大的护城河和成本控制能力，持续占据市场份额，盈利改善明显。建议投资者关注行业龙头及具备长期成长潜力的细分行业公司，同时留意行业格局变化及成本压力对毛利率的影响。