20211223-中诚信国际-宏观债务风险监测月报（2021年10月）_企业部门杠杆去化带动宏观杠杆率整体下行_8页_993kb

企业部门杠杆去化带动宏观杠杆率整体下行

核心内容

2021年10月，中国宏观杠杆率整体呈现下行趋势，非金融部门杠杆率回落，金融部门杠杆率有所上升，政府部门杠杆率持续走高。整体来看，宏观杠杆率的变动主要受到企业部门杠杆率下降的拖累，同时居民和政府部门杠杆率的变动也体现出结构性差异。

主要观点

• 非金融部门杠杆率回落：截至10月底，非金融部门总杠杆率为293.82%，较9月底下降0.89个百分点，其中非金融企业部门杠杆率下降1.11个百分点，是主要拖累因素。
• 非金融企业部门债务增长放缓：非金融企业债务环比增加2257亿元至190.4万亿元，增幅较上月收窄，信用债和非标债务占比分别下降0.03和0.13个百分点。
• 居民部门杠杆率小幅回落：居民部门总债务为76.23万亿元，增幅较上月回落，杠杆率下降0.1个百分点至69.37%。
• 政府部门杠杆率持续上升：专项债发行加快带动政府部门债务增长，杠杆率上升0.32个百分点至51.2%，包含隐性债务后的杠杆率增幅仍高于显性债务。
• 金融部门杠杆率上升：股市交易活跃推动对其他金融性公司负债增长，金融部门总债务环比增长1.87%，杠杆率提高至65.6%。

关键信息

非金融部门债务增长放缓

• 非金融部门总债务为322.9万亿元，较9月底增加1.47亿元。
• 非金融企业部门债务增长贡献最小，环比增加2257.37亿元。
• 政府部门债务环比增加7752.7亿元，居民部门环比增加4644.82亿元。
• 非金融企业部门债务占比下降至58.96%，政府部门债务占比上升至17.43%，居民部门债务占比上升至23.61%。

非金融企业部门杠杆率下降

• 非金融企业部门杠杆率连续四个月下降，至173.25%。
• 私营工业企业资产负债率小幅回落至58.3%，国有企业资产负债率上升至57.1%。
• 城投和房地产行业严监管政策影响下，信用债和非标债务占比下降，企业贷款占比小幅上升。

居民部门杠杆率回落

• 房地产交易低迷，居民部门债务增幅放缓，总债务为76.23万亿元。
• 居民部门杠杆率下降0.1个百分点至69.37%，同比增速降至12.99%。

政府部门杠杆率持续上升

• 地方政府专项债集中发行，带动政府部门债务增长，总债务为56.27万亿元。
• 政府部门杠杆率连续四个月上升，至51.2%。
• 包含隐性债务后的杠杆率增幅低于显性债务，但仍需关注部分高风险区域的隐性债务风险。

金融部门杠杆率上升

• 金融部门总债务增长1.33万亿元至70.64万亿元。
• 股市交易活跃推动对其他金融性公司负债增长，占比较上月提高1.16个百分点至35.65%。
• 尽管货币政策保持稳健，但金融部门杠杆率仍上升至65.6%。

后续展望及风险提示

• 宏观杠杆率走势：实体经济融资需求较弱，经济修复放缓，预计后续宏观杠杆率将呈小幅波动下降趋势。
• 政策影响：11月份央行宣布降准，但资金主要用于对冲MLF，增量有限，企业部门杠杆率或继续小幅回落。
• 居民杠杆率：明年初可能因贷款需求集中释放和政策边际调整而趋稳。
• 政府部门杠杆率：专项债发行规模保持高位，显性债务杠杆率仍将进一步攀升。
• 风险提示：需关注尾部企业信用风险暴露及部分高风险区域的隐性债务风险压力。

数据来源

• 中诚信国际宏观债务数据库
• Wind数据平台

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