20210903-中诚信国际-宏观债务风险监测月报（2021年7月）_企业部门融资收缩_宏观杠杆去化明显_9页_1mb

企业部门融资收缩，宏观杠杆去化明显

核心内容总结

2021年7月，中国非金融部门杠杆率回落，宏观债务去化趋势明显。在经济修复边际放缓、实体经济融资需求走弱以及上月基数较高的背景下，新增社会融资（社融）大幅回落，带动非金融部门债务增幅显著放缓。截至7月底，非金融部门总债务为321.76万亿元，同比增速回落至10.28%，环比增速从1.15%降至0.32%。总杠杆率降至299.57%，较6月底下降1.45个百分点。

主要观点与关键信息

非金融企业部门

• 债务增幅回落：非金融企业部门债务较上月增加3953亿元至194.05万亿元，增幅为年内最低。
• 杠杆率下降：非金融企业部门杠杆率为180.67%，较6月底下降1.04个百分点，为年内新低。
• 行业分化明显：上游行业（如煤炭、石油、黑色金属等）因利润修复带动资产负债表改善，杠杆率下降；中下游行业则呈现波动下行趋势，部分行业因出口支撑或成本压力，杠杆率变化分化。
• 所有制差异：私营工业企业杠杆率下降，国有企业保持稳定，分别为58.3%和57%。

居民部门

• 债务增长放缓：居民部门总债务为74.32万亿元，较上月增加4058.76亿元，同比增速降至13.94%。
• 杠杆率下降：居民部门杠杆率由升转降，较上月回落0.15个百分点至69.2%。

政府部门

• 债务增长受限：地方政府专项债发行加快，但因到期债务规模较大，政府债券净融资额下降，导致政府部门债务增长放缓。
• 杠杆率上升：政府部门杠杆率升至49.7%，较上月提高0.19个百分点。
• 隐性债务压降：隐性债务的监管强化使包含隐性债务的政府部门债务增长持续放缓，杠杆率由升转降。

金融部门

• 债务增长加快：金融部门总债务为70.08万亿元，较上月增加1.3万亿元，环比增速为1.64%，较上月提高1.35个百分点。
• 杠杆率上升：金融部门杠杆率为65.24%，较上月上升0.55个百分点。
• 政策影响：7月15日央行全面降准，但股票市场成交量高企及“存款搬家”效应成为拉动金融部门债务增长的主要因素。

宏观杠杆率走势展望

• 经济修复放缓：企业部门杠杆率增幅受限，后续或保持窄幅波动甚至回落。
• 房地产调控：多地强化房地产监管政策，居民部门杠杆率增幅有望收窄。
• 政府债务：地方政府专项债发行加快，显性债务杠杆率可能有所上升。

风险提示

• 非金融企业经营风险：在高成本压力下，非金融企业部门经营风险加大，可能导致资产负债表收缩，加剧尾部企业信用风险暴露。

数据来源

• 中诚信国际宏观债务数据库
• Wind

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