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债务增长环比略升，宏观杠杆率基本平稳（2022年8月）

核心内容概览

2022年8月，中国宏观债务格局呈现以下特点：

• 非金融部门债务环比增长加快，但同比增速放缓；
• 非金融部门杠杆率回落幅度收窄，整体保持基本平稳；
• 居民部门债务增速持续放缓，杠杆率延续回落；
• 政府部门债务增长继续放缓，杠杆率小幅回落；
• 金融部门杠杆率止升转降，资金淤积情况边际改善。

主要观点

非金融部门

• 社融边际回暖，8月新增社融2.43万亿元，环比增加1.67万亿元，但同比少增5593亿元，社融存量增速回落至10.5%。
• 非金融部门总债务为349.2万亿元，环比增加1.97万亿元，增幅较7月回升1.86万亿元，但同比增速回落至9.5%。
• 非金融企业债务占比回升至58.64%，居民部门债务占比维持23.13%，政府部门债务占比回落至18.23%。
• 非金融企业部门杠杆率基本与上月持平，为169.98%；企业融资需求环比显著改善，票据融资冲量特征减弱，非标融资占比回升至15.26%。
• 私营工业企业资产负债率回落0.1个百分点至58.9%，国有企业资产负债率连续3个月持平至57.5%。

居民部门

• 居民部门总债务为80.76万亿元，环比增加4585.41亿元，同比增速放缓至年内低点7.71%。
• 居民部门杠杆率回落0.05个百分点至67.04%，显示居民购房信心不足，按揭贷款需求偏弱。
• 居民中长期贷款新增2658亿元，仅为去年同期的62%，反映居民债务扩张动力不足。

政府部门

• 政府部门总债务为63.67万亿元，环比增加2445.46亿元，同比增速放缓至16.81%。
• 政府部门杠杆率回落0.13个百分点至52.85%，但仍处于年内较高水平。
• 包含隐性债务的政府部门杠杆率继续回落，但部分高风险地区隐性债务风险仍需关注。

金融部门

• 金融部门总债务为77.32万亿元，环比由正转负至下降0.65%，同比增速回落至9.45%。
• 非银存款减少，或表明资金淤积在金融体系的情况边际改善。
• 金融债和同业存单发行规模回升，显示金融机构“补血”需求增加。

后续展望

• 宏观杠杆率预计短期内将继续维持高位波动，9月或有所回升。
• 非金融企业部门杠杆率可能小幅回升，短期内维持高位波动。
• 居民部门杠杆率可能继续窄幅波动，房地产市场仍需政策支持。
• 政府部门杠杆率可能在年内相对高位窄幅波动，5000亿元专项债限额预计在10月底前发完，明年限额或提前下发。

风险提示

• 高风险地区隐性债务风险需持续关注，尤其在土地财政依赖度高、财政实力较差的区域。
• 居民收入增长放缓可能对居民部门债务增长产生潜在影响。

数据来源

• 中诚信国际宏观债务数据库
• Wind

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（字数：约990字）