20230119-中诚信国际-宏观债务风险监测月报（2022年11月）_融资需求回落_实体部门债务增长同比短时放缓_8页_1mb

融资需求回落，实体部门债务增长同比短时放缓

核心内容概述

2022年11月，中国非金融部门债务同比增速延续放缓，杠杆率继续回落，而金融部门债务增速回升，杠杆率止降转升。整体来看，宏观杠杆率在经济修复预期和政策调整下有望边际上行，但受防风险底线约束，不会大幅上升。

主要观点与关键信息

非金融部门杠杆率继续回落

• 截至11月底，非金融部门总债务为354.7万亿元，同比增速为9%，为年内最低点，环比增速为0.41%。
• 非金融部门杠杆率为288.97%，较10月底回落0.62个百分点，连续两个月回落。
• 企业部门：债务同比增速微升至8.73%，环比增速回升至0.34%；杠杆率回落至169.29%，为年内低点。私营工业企业资产负债率回落至58.8%，国有企业资产负债率小幅回升至57.5%。
• 居民部门：债务同比增速回落至6.1%，为年内最低点；杠杆率波动回落至66.52%，为2020年10月以来新低。居民中长期贷款连续12个月同比少增，购房意愿依然低迷。
• 政府部门：债务同比增速为13.81%，为年内低位；杠杆率小幅回升至53.16%，为年内次高水平。包含隐性债务的政府部门杠杆率同样小幅回升。

金融部门债务增速回升，杠杆率止降转升

• 金融部门总债务为79.05万亿元，同比增速回升至8.48%，环比由负转正至1.56%，为年内次高增速。
• 金融部门杠杆率回升至64.4%，较10月底增加0.4个百分点。
• 金融部门债务结构中，对其他金融性公司负债占比升至35.24%，是推升债务增速的主要因素。金融债券发行余额减少1267.7亿元，占比较上月回落0.91个百分点。

后续展望

• 2023年宏观杠杆率：随着经济修复预期加强、房地产政策调整和稳增长政策发力，宏观杠杆率或将边际上行，但不会大幅上升。
• 企业部门：防疫政策放开提振企业信心，融资需求或有所改善，叠加央行降准，企业部门杠杆率或有所上行。
• 居民部门：房地产政策调整效果显现后，居民部门杠杆率下行态势或将遏制，甚至可能小幅上行。
• 政府部门：提前下达的2023年专项债限额发行，以及财政政策加力，将为政府部门杠杆率提供进一步上行空间。

风险提示

• 市场自发融资需求依然偏弱，需警惕企业和居民部门出现“借款人消失”现象。
• 地方财政持续承压，需继续关注弱区域债务风险。

数据来源

• 中诚信国际宏观债务数据库
• Wind数据

附注

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