20210701-中诚信国际-宏观债务风险监测月报（2021年5月）_稳杠杆成效显现_宏观杠杆率窄幅波动_8页_1mb

稳杠杆成效显现，宏观杠杆率窄幅波动

核心内容

2021年5月，中国非金融部门宏观杠杆率保持窄幅波动，整体呈现稳杠杆态势。受信用边际收紧和经济修复影响，各主要部门的债务增速和杠杆率均出现不同程度的回落或平稳运行。

主要观点

非金融企业部门

• 债务增速回落：截至5月末，非金融企业部门债务同比增长 6.8%，较上年底回落 2.5个百分点，为 2018年以来的月度最低值。
• 杠杆率基本平稳：截至5月末，非金融企业部门杠杆率为 180.98%，较上年底仅上升 0.05个百分点，显示企业部门稳杠杆成效显著。
• 债务结构变化：企业贷款占比 61.4%，为近三年首次突破 61%；债券融资和非标融资占比下降，企业外债占比维持低位。

居民部门

• 债务增长较快：居民部门总债务同比增长 15.1%，较上年底上升 1.2个百分点，其中房地产交易回暖是主要驱动因素。
• 杠杆率小幅上升：截至5月末，居民部门杠杆率为 69.1%，较上年底上升 0.8个百分点，但3月以来增长动力减弱。
• 房地产调控初见成效：4-5月居民部门债务同比增速有所回落，表明部分区域调控政策开始显现效果。

政府部门

• 债务增速回落：政府部门显性债务同比增长 16.5%，较上年底回落 5.3个百分点，但隐性债务风险依然较高。
• 杠杆率小幅下降：仅考虑显性债务的政府部门杠杆率为 49.5%，较上年底下降 0.3个百分点。
• 地方债发行放缓：地方政府债发行进度偏慢，导致前5个月债务增速波动回落，但5月环比增速回升至 1.5%。

金融部门

• 债务增长支撑杠杆率：金融部门总债务同比增长 10.6%，杠杆率为 65.0%，较上年底下降 0.7个百分点。
• 结构变化显著：对其他金融性公司负债占比攀升至 34.5%，债券发行保持高位，但对其他存款性公司负债和国外负债占比均回落。

展望与风险提示

宏观杠杆率走势

• 社融增速维持低位：5月份社融存量增速为 11.0%，后续预计仍将维持这一水平。
• 企业部门杠杆率稳定：在经济修复背景下，企业部门杠杆率或保持平稳，甚至有回落可能。
• 居民部门杠杆率有望放缓：下半年房地产成交节奏或放缓，居民部门杠杆率增长或趋缓。
• 政府部门杠杆率可能回升：随着地方债发行节奏加快，政府部门杠杆率或继续攀升。

风险提示

• 经济修复不及预期：若经济复苏不及预期，可能导致宏观杠杆率被动上升。
• 隐性债务风险：政府部门隐性债务风险持续存在，需重点关注。

关键信息

• 非金融部门总债务：截至5月末为 316.8万亿元，同比增长 10.1%，较上年底回落 2个百分点。
• 非金融部门杠杆率：截至5月末为 287.88%，较上年底仅上升 0.05个百分点。
• 居民部门债务：截至5月末为 73.1万亿元，同比增长 15.1%，杠杆率为 69.1%。
• 政府部门债务：截至5月末为 52.4万亿元，同比增长 16.5%，仅考虑显性债务的杠杆率为 49.5%。
• 金融部门债务：截至5月末为 68.7万亿元，同比增长 10.6%，杠杆率为 65.0%。

数据来源

• 中诚信国际宏观债务数据库
• Wind

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